本報告導讀：
公司海外鋰礦項目順利試產，23 年下半年鋰礦自給量有望逐步提升。
投資要點：
維持“增持” 評級。公司2023 上半年實現營收47.58 億元（同比-7.3%），實現歸母淨利潤6.11 億元（同比-79.8%），；其中Q2 實現歸母淨利1.48 億元（同比-92.4%，環比-68.1%）。業績符合預期。考慮到2023 年鋰價下跌趨勢與速度，下修預測公司2023-2025 年EPS 分別至2.92/3.24/4.44 元（原4.87/5.58/6.27 元）。參考行業平均估值和公司自給鋰礦提升帶來的成長性溢價，給予2023 年11 倍估值，下調目標價至32.12 元，維持“增持”評級。
鋰價快速下跌是造成業績下滑的關鍵。上半年鋰電行業需求增速放緩，鋰價回調是業績同比下降的關鍵原因。根據SMM，最近一年鋰價下滑49%。基於鋰在未來兩年內供過於求的行業認知，市場對鋰價繼續看跌預期是下調公司盈利預測和目標價的原因。
增資惠絨礦業，加大對木絨鋰礦項目投入。公司全資子公司盛屯鋰業擬對惠絨礦業進行增資12,450 萬元。惠絨礦業目前擁有1 項探礦權，位於四川甘孜藏族自治州雅江縣。截止2020 年12 月底，探礦權內I、II 號礦體總計Li2O 642,854 噸，摺合約160 萬噸LCE。
薩比星鋰礦進入試生產，資源自給率有望再提升。公司位於津巴布韋的薩比星鋰鉭項目於23 年5 月開始試生產，該項目原礦生產規模90萬噸/年，摺合鋰精礦約20 萬噸。該項目將爲公司今明兩年鋰礦自給量做出貢獻。
風險提示。新能源汽車銷量不及預期。擴產項目投產進度不及預期。