事件
公司發佈2023 年半年報，根據公告，公司23H1 實現收入3.02 億元，同比下滑3.85%；實現歸母淨利潤0.01 億元，同比下滑97.46%；實現扣非歸母淨利潤-0.18 億元，同比下滑137.42%；毛利率23.88%，淨利率-1.75%。
23Q2，公司實現單季度收入1.69 億元，同比增長16.14%，環比增長27.95%；實現單季度歸母淨利潤0.04 億元，同比下滑84.12%，環比增長257.12%；實現單季度扣非歸母淨利潤-0.06 億元，環比虧損額度收窄；毛利率25.00%，環比增長2.56pct，淨利率0.01%。
產品結構持續優化，LED 驅動、AC/DC、DC/DC 穩定基本盤23H1，公司延續了22Q4 以來的營收增長態勢，產品結構不斷優化。LED驅動領域，“PFC+LLC/LED 驅動”的高性能國產方案成功進入多家中大功率LED 照明行業頭部客戶供應鏈，同時推出高精度深度調光的QR BuckLED 背光驅動晶片並成功量產；AC/DC 領域，以AC-DC 晶片為切入點，持續導入DC-DC、線性電源、柵極驅動等晶片品類形成整體解決方案，在快充、家用電器、樓宇自動化、安防消防、服務器/數據中心電源、電源轉換及儲能等多個應用領域不斷放量，其中家用電器領域銷量同比增長超40%；DC/DC 領域，22 年推出的4.5-40V 電壓段、0.6-6A 電流範圍DC-DC 晶片獲得了頭部客戶多個標桿專案的認可，正處於穩步快速放量階段，並持續開發8A 以上大電流、60V 以上高壓產品，其中100V 高耐壓的CMCOT 架構DC-DC 產品已處於送樣階段。我們預計，隨著下游需求修復，LED 驅動及AC/DC 有望逐漸復甦，疊加DC/DC 持續放量，三大業務將帶動公司收入增長。
持續加大研發投入，BMS AFE、電機驅動等新品未來可期23H1，公司研發費用同比增長56.65%，營收佔比達22.92%，堅持高研發投入，積極開拓新領域。公司推出了可支持110V 以內電池管理系統應用的高邊/低邊驅動BMS AFE 晶片，同時積極研發針對200-800V 高電壓段應用的支持菊花鏈級聯式BMS AFE 晶片，推進ISO26262 功能安全標準的認證，目標領域為大型儲能系統、新能源汽車。此外，公司完成了對動芯微成都的控股，開啟了電機驅動控制及磁感測器業務全新戰略和佈局，將加快在服務器、工業及汽車領域新產品的推出及產業化進度。
同時公司還推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信號鏈晶片，加強業務協同。我們預計，隨著BMS AFE、電機驅動等產品研發穩步推進並逐步起量，有望為公司打開增量空間。
投資建議
我們預計公司2023~2025 年歸母淨利潤分別為0.49/1.08/1.67 億元，對應PE 為68.83/31.44/20.34 倍，維持“增持”評級。