事件：公司發佈2023 年中報和計劃增持+回購公告。2023H1 營收4.76 億元，同比+26.94%；歸母淨利潤0.87 億元，同比+16.87%；扣非歸母淨利潤0.77 億元，同比+23.92%。單季度來看，2023Q2 營收1.94 億元，同比-18.54%，環比-31.05%；歸母淨利潤0.29 億元，同比-31.69%，環比-51.10%；扣非歸母淨利潤0.22 億元，同比-45.25%，環比-59.83%。
高溫合金業務：2023H1 收入高增長，2023H2 深汕產能投產有望持續高增。受益於下游航發、燃氣輪機等領域需求增長，2023H1 高溫合金收入1.09 億元，同比+63.65%，毛利率36.98%，同比-3.43pct，毛利率下降或因產品結構變動。上海萬澤2023H1 收入0.84 億元，同比+100.62%，15 個在研新產品有8 個轉入批產，同時新開發Siemens 等重要客戶並交貨。深汕萬澤2023H1 完成一期擴產建設，目前具備粉末盤100 件/年、粉末100 噸/年、母合金60 噸/年、單晶及定向葉片年產10000件、等軸葉片年產40000 件產能，並安裝250kg 級氬氣氣霧化制粉設備、等離子旋轉電極制粉設備、裝粉封焊設備，計劃2023H2 投入使用，將大幅提升高溫合金粉末及粉末盤產能。
醫藥業務：2023H1 穩定增長，未來發展可期。2023H1 醫藥營收3.59 億元，同比+20.46%，毛利率88.50%，同比+0.45pct，核心子公司內蒙雙奇淨利潤1.22 億元，同比+18.96%，公司益生菌產品對腸道紊亂具備療效，因此上半年訂單增長明顯。
目前公司正在加快珠海研發總部及產業化基地建設，內蒙雙奇廠房搬遷事宜也在穩步推進中，未來將建設南北雙基地格局，同時美團平台、阿里平台旗艦店預計2023年8 月底前上線，全面打通線上業務，隨着產能建設和渠道擴充醫藥業務有望迎來穩定增長。
航發、燃氣輪機需求增長牽引下，2023H1 公司高溫合金營收迎來快速增長，隨着深汕產能陸續投產未來高溫合金有望持續高增長，同時醫藥業務有望迎來穩定增長，發佈增持+回購計劃也表明公司對未來發展的信心。
1、高溫合金：依託國際一流高溫合金團隊，通過切入國產商發鑄造葉片證明自身質量和批產能力，目前葉片等精鑄件切入航發、燃氣輪機等多個型號，高增長趨勢顯著。同時由於精密鑄造重資產屬性導致其規模效應十分明顯，未來規模效應疊加良品率提升，公司高溫合金業務盈利能力有望持續提升。
2、醫藥業務：2023H1 公司醫藥業務增長穩健，未來隨着新產能投產以及渠道持續擴展，長期來看醫藥業務有望保持穩定增長。
3、增持+回購計劃：1）2023 年8 月26 日公司發佈增持計劃，控股股東萬澤集團擬自增持計劃披露之日起6 個月內增持公司股份且金額不低於0.8 億元不超過1.6億元；2）2023 年8 月29 日公司發佈回購股份方案，擬用不低於1.5 億元（含）且不超過人民幣3 億元（含）回購公司股票，回購價不超過人民幣16 元/股（含），增持+回購計劃表明公司對未來發展充滿信心。
投資建議：萬澤股份作爲航發賽道成長性最好的公司之一，股權增持+回購計劃表明公司對於未來發展的信心，根據2023H1 公司業績表現，我們預計2023~2025 年公司歸母淨利潤分別爲2.02 億元、3.13 億元、4.42 億元，對應的PE 爲33X、21X、15X，維持“買入”評級。
風險提示：公司產品產業化進程不及預期；新產能擴產不及預期。