1）营收方面，23H1 收入yoy-3.6%，主要系转让浙江上佰股权，不再纳入合并范围所致。公司在保证核心存量客户基本稳定的基础上新增包括斯维诗、林清轩、Linefriends、高洁丝等16 个品牌。同时公司新增与英国著名日化品牌倍洁丽、意大利知名饮品品牌illy 及美国头部口腔护理品牌洁碧的总代业务，品牌进一步向头部服务商集中、公司全域服务能力不断增强的趋势明显。事件：
公司發佈2023 年中報，2023H1 實現營收6.10 億元，yoy-3.62%；歸母淨利0.87 億元，yoy-17.15%，歸母淨利率14.27%，同減2.33pct；扣非後歸母淨利0.82 億元， yoy-14.59% ， 扣非後歸母淨利率13.48% ， 同減1.73pct。
業績重點：
1）營收方面，23H1 收入yoy-3.6%，主要系轉讓浙江上佰股權，不再納入合併範圍所致。公司在保證核心存量客戶基本穩定的基礎上新增包括斯維詩、林清軒、Linefriends、高潔絲等16 個品牌。同時公司新增與英國著名日化品牌倍潔麗、意大利知名飲品品牌illy 及美國頭部口腔護理品牌潔碧的總代業務，品牌進一步向頭部服務商集中、公司全域服務能力不斷增強的趨勢明顯。
2）盈利方面，23H1 歸母淨利yoy-17.15%，主因公司新建大樓交付使用，折舊攤銷同比增加約1300 萬；同時受浙江上佰不再納入合併範圍影響。
3）成本端，2023H1 毛利率32.32%，同減7.15pct，主要因：①消費疲軟的影響對存量項目的影響仍在延續，雖提高相關投入的成本，但仍未完全對抗銷售下降的趨勢，致存量業務的毛利率下降；②公司品牌線上營銷服務的佔比增加。
4）費用端，2023H1 銷售費用0.74 億元，銷售費用率爲12.08%，同增0.96pct，主要系線上分銷服務業務、品牌線上營銷業務佔比增加所致；管理費用0.41 億元，管理費用率爲6.73%，同減0.78pct；研發費用0.09億元，yoy-59.43%。
5）現金流方面，2023H1 經營性現金流淨額560 萬元，相比同期增加114.0%，主要系收回前期代墊款項所致。
投資建議：
在市場宏觀經濟環境逐漸回暖及消費者需求逐漸恢復的大背景下，公司積極應對市場變化，優化市場品牌策略，拓展完善線下銷售團隊，提升線上線下融合能力；服務品牌數量穩步增加，總代理業務持續拓展，新增16個品牌和多個品牌的總代業務，公司全域服務能力不斷增強。
歸母淨利潤前值23/24 爲4.4/5.3 億元，隨着公司積極調整優化戰略，發展勢頭進一步向上，但因公司轉讓浙江上佰股份，相應收入減少，預計2023/2024/2025 年歸母淨利爲2.7/3.1/3.6 億元，當前市值對應PE 爲23/20/17X，維持“增持”評級。
