产品结构变化拖累毛利率表现，费控良好、现金流改善。公司上半年综合毛利率41.34%，与去年同期相比略有下滑（-1.33pct）。其中，主业智慧口岸业务毛利率同比下滑5.33pct，预计主要与近年来单个项目规模持续变大后，项目内自研产品占比有所下降有关。随着公司持续投入自研产品开发，预计产品结构变化对毛利率的拖累将逐步缓解。上半年公司销售/管理/研发费用YoY +38.86%/-29.62%/-9.07%，其中销售费用中“职工薪酬及福利费”、“投标费”、“办公费”、“差旅费”等增长较快，主要系公司加大了市场拓展；管理费用大幅下滑，主要与股份支付费用摊销减少有关；研发费用有所下滑，主要系研发团队扩张趋缓。上半年公司调整回款机制，现金流有所改善，销售商品、提供劳务收到的现金YoY +35.91%，经营性净现金流YoY +68.79%。受益國內口岸業務復甦，公司上半年營收、利潤快速增長，現金流改善。公司AI 及信創佈局領先，海外業務蓄勢待發，未來成長點頗多，維持強烈推薦。
事件：公司上半年營收8.04 億元，YoY +36.52%；歸母淨利潤1.26 億元，YoY +58.98%（業績預告50%-65%）；扣非歸母淨利潤1.08 億元，YoY+61.30%（業績預告50%-65%）。23Q2 營收/歸母淨利/扣非歸母淨利YoY+18.21/94.10%/93.01%。
國內口岸業務復甦態勢良好，海外業務蓄勢待發。分業務線，上半年智慧口岸業務營收7.09 億元，YoY +42.57%；智慧交通及其他營收0.91 億元，YoY+0.56%。智慧口岸業務快速增長，主要受益於口岸的全面恢復開放以及智慧口岸的深入建設。政策面上，3 月20 日海關總署表示將以智慧海關為抓手推進現代化海關改革，4 月份國家口岸辦通知決定組織在全國口岸深入開展智慧口岸試點建設。除內地需求復甦外，海南自貿港口岸建設需求也持續釋放，上半年公司成功中標海口南港普鐵旅客查驗設施專案。海外方面，公司已在非洲、東南亞等多地成立分支機構，多專案交付接近尾聲，“一帶一路”業務有望成公司下一階段發展核心動力之一。
產品結構變化拖累毛利率表現，費控良好、現金流改善。公司上半年綜合毛利率41.34%，與去年同期相比略有下滑（-1.33pct）。其中，主業智慧口岸業務毛利率同比下滑5.33pct，預計主要與近年來單個專案規模持續變大後，專案內自研產品佔比有所下降有關。隨著公司持續投入自研產品開發，預計產品結構變化對毛利率的拖累將逐步緩解。上半年公司銷售/管理/研發費用YoY +38.86%/-29.62%/-9.07%，其中銷售費用中“職工薪酬及福利費”、“投標費”、“辦公費”、“差旅費”等增長較快，主要系公司加大了市場拓展；管理費用大幅下滑，主要與股份支付費用攤銷減少有關；研發費用有所下滑，主要系研發團隊擴張趨緩。上半年公司調整回款機制，現金流有所改善，銷售商品、提供勞務收到的現金YoY +35.91%，經營性淨現金流YoY +68.79%。
AI 及信創相關佈局看點頗多。AI 方面，上半年公司基於 AIGC 技術創立的“火山” 計劃實現了“小樣本、大模型”的 AI 算法技術應用，佈局並研發了新一代基於 AI 生物特徵識別技術的產品，基於多模態大模型技術孵化的類 ChatGPT 應用目前已在國內邊檢、海關等場景得到了驗證。信創方面，公司基於“鯤鵬+昇騰+歐拉”生態的產品已在口岸專案上落地，多系列自研終端產品已完成嵌入式硬體和作業系統的全面國產化改造並實現生產交付。
維持“強烈推薦”投資評級。預計2023-2025 年營收20.58/27.76/36.35 億元，歸母淨利潤3.42/4.87/6.67 億元。繼續強烈推薦。
風險提示：政策落地不及預期；新產品推廣不及預期；行業競爭加劇。
