投資要點：
公司發佈2023 年中報：報告期內，公司實現營收13.69 億元（YoY+44%），實現歸母淨利潤1.85 億元（YoY+30%），實現扣非歸母淨利潤1.92 億元（YoY+58%），業績符合預期。其中，23Q2 單季度實現營收7.18 億元（YoY+32%，QoQ+10%），實現歸母淨利潤0.95 億元（YoY+4%，QoQ+6%），實現扣非歸母淨利潤1.04 億元（YoY+28%，QoQ+19%），業績符合預期。23Q2 公司銷售毛利率24.02%，同、比環比分別變化+1.83pct、+0.8pct，淨利率13.26%，同、比環比分別變化-3.57pct、-0.58pct。費用發明，銷售、管理費用維持穩定，財務費用收益匯率波動下滑至-0.13 億元，同時公司持續加大研發投入，單季度研發費用達0.4 億元（YoY+26%，QoQ+112%）。此外，23Q2公允價值變動及投資收益虧損855 萬元，信用減值損失138 萬元，對業績造成一定拖累。
產品需求持續旺盛，Q2 業績穩健增長。分產品看，23H1 公司晶體糖醇產品實現營收9.98億元（YoY+39%），液體糖、醇及其他產品實現營收3.60 億元（YoY+61%）；分地區看，23H1 公司境內收入6.58 億元（YoY+48%），境外收入7.11 億元（YoY+41%）。
季度環比情況，23Q2 單季度，晶體糖醇產品實現營收4.98 億元（QoQ-1%），液體糖、醇及其他產品實現營收2.15 億元（QoQ+48%）；境內收入4.05 億元（QoQ+60%），境外收入3.18 億元（QoQ-19%）。液體糖、醇及其他產品單季度環比增幅較大，一方面Q2液體類產品是國內銷售旺季，另一方面華和熱電今年並表後Q2收入較Q1有較大提升。
刨除華和熱電影響，境內收入環比增長顯著，我們認為一方面Q2 是液體類產品銷售旺季，另一方面主要來自於山梨糖醇持續快速增長的需求。
木糖技改專案完善木糖醇原材料配套，舟山專案打開未來成長空間。原材料木糖的配套很大程度上決定了木糖醇的盈利能力，公司“年產3 萬噸D-木糖綠色智能化提升改造專案”
於2022 年5 月開工建設，目前已經完成基礎設施建設和設備的安裝，後續正式投產放量後，公司木糖醇產品的競爭優勢將進一步加強。考慮公司長期發展，公司選址浙江舟山國際糧油產業園區規劃建設第二生產基地，佈局“200 萬噸玉米精深加工健康食品配料專案”，其中一期專案“100 萬噸玉米精深加工健康食品配料專案”於2022 年8 月啟動，目前正在建設中。一期專案分兩個階段，第一階段建設期2 年，主要以液體糖漿類及部分晶體糖醇產品為主；第二階段建設期3 年，膳食纖維、變性澱粉等新的產品線會陸續投入建設。
舟山專案縱向完善上游供應鏈佈局，保障主要原材料澱粉的供應，橫向發展持續豐富產品結構，滿足客戶多樣化需求，將打開公司長期成長空間。
投資分析意見：維持公司2023-2025 年歸母淨利潤預測為3.92、5.08、6.32 億元，當前市值對應PE 分別為15、12、9X， 維持“增持”評級。
風險提示：1）原材料價格大幅上漲；2）產品價格大幅波動；3）新專案推進不及預期。