公司發佈2023年度半年報，公司上半年實現營收119.38 億元，同比下降8.17%，歸母淨利潤17.82 億元，同比下降49.71%，扣非歸母淨利潤15.92 億元，同比下降54.87%；其中Q2 實現營收62.09 億元，環比增長8.38%，歸母淨利潤7.80 億元，環比下降22.25%，扣非歸母淨利潤6.32 億元，環比下降34.16%。主要系國內外需求受全球經濟增長乏力、通貨膨脹等原因影響表現不佳，工業硅、有機硅價格逐步回落，業績短期承壓。
國內外需求乏力，工業硅、有機硅價格回落，靜待行業復甦。2023 年以來，國內外需求受全球經濟增長乏力、通貨膨脹等原因影響表現不佳，同時市場供應寬幅增加，導致工業硅及有機硅延續2022 年四季度以來弱勢局面。根據公司公告經營數據，工業硅和有機硅整體Q2均價分別環比下降14%、12%至13483 元/噸和13349 元/噸。從盈利水平來看，根據百川盈孚數據，截至2023 年8 月27 日，工業硅及有機硅價差分別爲2734 元/噸、2187 元/噸，當前價差水平已回落至歷史低谷，靜待行業需求復甦。
依託產業鏈協同優勢於行業景氣底部逆勢擴張，產品銷量環比高增。
儘管當前產品盈利水平已回落至底部運行，但公司依託“煤—電—硅”
產業鏈協同發展帶來的成本優勢於行業景氣底部逆勢擴張，不斷提升工業硅、有機硅產能及產銷量並呈現較強的盈利韌性，Q2 工業硅及有機硅分別實現銷量24 萬噸和19 萬噸，環比分別增長33%和16%，市佔率進一步提升。
調整盈利預測，維持買入評級：考慮2022 年下半年以來工業硅及有機硅終端需求低迷，產品價格回落至低谷，我們調整盈利預測，預計公司2023-2025 年營收分別爲264.45、362.75、470.80 億元（此前爲309.42、409.96、552.42 億元），歸母淨利潤35.38、43.56、53.28 億元（此前爲55.65、69.33、95.73 億元），對應PE 分別爲21X、17X、14X，維持“買入”評級。
風險提示：產品價格下跌；產能擴張不及預期；需求下滑風險