新天綠色能源發佈2023 年中期業績。公司營業收入100.47 億元，同比下降1.74%；歸屬於上市公司股東的淨利潤14.39 億元，同比下降10.97%；基本每股收益爲人民幣0.34 元，低於我們的預期。
風力發電量同比微增。2023 年上半年公司控股發電廠實現發電量77.19 億千瓦時，同比增加1.91%，風電可利用小時數同比下降9.5h 至1339.5h，但仍較全國平均1237h 的水平高出102.5h。但受上網電價下降及所得稅增加影響，風電及光伏板塊利潤同比下降7.94%至13.33億元。截至2023 年上半年， 公司風電累計控股/ 管理裝機容量分別爲6,089.85MW/6,350.45MW，上半年新增轉入商用裝機容量92.8MW。公司積極推進風電項目開發與建設，上半年若羌羅布莊及崇禮風電制氫二期項目併網發電。同時全國範圍內陸上風電及河北省內海上風電有多個項目處於在建狀態。公司風電業務運營效率優秀，項目儲備豐富，具有良好發展前景。
天然氣銷售規模及盈利能力下滑。2023 年上半年公司總輸氣量23.85 億m?，同比下降2.9%，主要系下游需求較爲低迷，零售氣量同比下降5.8%至20.59 億m?所致。同時受2022 年河北省物價局下調管輸費影響，公司銷氣毛差出現下降，量利雙降導致公司天然氣業務板塊利潤下降至3.1 億元，同比下降47.7%。
天然氣基礎設施日漸完善，LNG 接收站將持續貢獻業績增量。週轉能力達500 萬噸/年的唐山LNG 接收站一期工程已於6 月正式投產。公司與卡塔爾能源公司簽訂100 萬噸/年的長協，並與包括港華智慧能源在內的第三方積極展開合作，有望持續提升接收站使用率。隨着LNG 接收站產能逐漸爬坡，我們預計LNG 接收站有望於明年實現盈利，長期增厚公司業績。同時，公司累計運營管線9,327.49 公里。隨着公司持續推進LNG 接收站二期項目及多個河北省內管網的建設，公司將持續提升業務覆蓋範圍，鞏固在華北地區的天然氣供給的優勢地位。
完善多元儲能業務佈局。公司積極探索各類儲能項目，目前參股投資建設河北豐寧抽水蓄能電站。截至6 月30 日，該項目1-10 號機組已投產運行，11-12 號機組也正常進行安裝。同時，公司積極開展包括飛輪儲能的新型儲能項目。目前行業逐步推進新增風電、光伏項目配置儲能的模式，以提高能源利用水平。展望未來，公司可通過建立燃機電廠，將燃氣與新能源相結合從而發揮主營業務協同優勢，帶動風電和光伏裝機容量持續增長。
維持“買入”評級。截至2023 年6 月30 日，公司在手現金32.72 億元，在發行GDR 後將進一步提升公司融資能力。公司燃氣銷售毛差下降疊加上網電價有所下降，公司兩大主營業務盈利能力不及預期。同時利潤佔比較高的風電業務下半年經營情況受風況影響，仍具有較大不確定性。我們下調公司2023-2025 年歸母淨利潤預測至24.77、30.53、36.08 億元（調整前分別爲29.94、36.18、39.13 億元），EPS 下調至0.55、0.68、0.80 元/股。當前股價下對應2023-2025 年PE 分別爲6.0、4.6 和3.7 倍。維持“買入”評級。
風險提示：天然氣銷售不及預期，新增併網裝機規模不及預期。