事件:
2023 年8 月,公司發佈2023 年半年報。2023 年上半年公司實現營收5.92億元,同比增長22.86%;實現歸母淨利潤0.58 億元,同比增長12.25%,業績增長顯著;扣非歸母淨利潤0.35 億元,同比下降2.21%。第二季度實現收入3.50 億元,同比增長21.95%,實現歸母淨利潤0.32 億元,同比下降8.57%。
高溫合金業務穩步提升,產能釋放有望推動業績增長23 年上半年,公司高溫耐腐蝕合金產品實現收入3.88 億元,同比增長40.05%;合金管材產品實現收入1.55 億元,同比減少14.91%。報告期內,公司具有高溫耐蝕合金總產能8000 噸,其中鑄造高溫合金及鎳基耐蝕合金產能為3000 噸,變形高溫合金產能5000 噸,隨著12T 真空感應熔煉爐於23 年年初投產,公司變形高溫合金總產能增加至5,000 噸,預計產能釋放有望推動公司高溫合金業務穩步增長。
公司持續研發投入,鞏固核心技術優勢
23 年上半年公司投入研發投入2955 萬元,較同期增長31.18%。為開發新產品,保持良好的市場競爭力,公司持續加大高溫合金材料等主要產品方面的研發投入力度,並積極推進科研項目進度,尤其是牽頭承擔的1 項國家科技重大專項和參與的3 項國家級專案的實施。截止報告期末,公司研發人員為80 人,較上年同期增加11 人,研發人員人均薪酬8.24 萬元,較上年同期增長3.39%。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為10.40/17.61/21.59 億元(23-24 年原值分別為21.83/30.32 億元),歸母淨利潤分別為1.28/2.41/3.05億元(23-24 年原值分別為3.07/4.48 億元),EPS 分別為0.52/0.98/1.23元/股,3 年CAGR 為47.78%,現價對應PE 為50x/26x/21x。考慮到公司是高溫合金核心供應商,產能釋放有望推動公司業績增長,參考可比公司估值,給予公司2024 年32 倍PE,公司對應目標價31.24 元。維持“買入”評級。
風險提示:市場需求不及預期;產品導入驗證進展和結果不確定的風險;市場競爭加劇的風險;原材料供給短缺風險。