事件：

2023 年8 月，公司发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收5.92亿元，同比增长22.86%；实现归母净利润0.58 亿元，同比增长12.25%，业绩增长显著；扣非归母净利润0.35 亿元，同比下降2.21%。第二季度实现收入3.50 亿元，同比增长21.95%，实现归母净利润0.32 亿元，同比下降8.57%。

高温合金业务稳步提升，产能释放有望推动业绩增长23 年上半年，公司高温耐腐蚀合金产品实现收入3.88 亿元，同比增长40.05%；合金管材产品实现收入1.55 亿元，同比减少14.91%。报告期内，公司具有高温耐蚀合金总产能8000 吨，其中铸造高温合金及镍基耐蚀合金产能为3000 吨，变形高温合金产能5000 吨，随着12T 真空感应熔炼炉于23 年年初投产，公司变形高温合金总产能增加至5,000 吨，预计产能释放有望推动公司高温合金业务稳步增长。

公司持续研发投入，巩固核心技术优势

23 年上半年公司投入研发投入2955 万元，较同期增长31.18%。为开发新产品，保持良好的市场竞争力，公司持续加大高温合金材料等主要产品方面的研发投入力度，并积极推进科研项目进度，尤其是牵头承担的1 项国家科技重大专项和参与的3 项国家级项目的实施。截止报告期末，公司研发人员为80 人，较上年同期增加11 人，研发人员人均薪酬8.24 万元，较上年同期增长3.39%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为10.40/17.61/21.59 亿元（23-24 年原值分别为21.83/30.32 亿元），归母净利润分别为1.28/2.41/3.05亿元（23-24 年原值分别为3.07/4.48 亿元），EPS 分别为0.52/0.98/1.23元/股，3 年CAGR 为47.78%，现价对应PE 为50x/26x/21x。考虑到公司是高温合金核心供应商，产能释放有望推动公司业绩增长，参考可比公司估值，给予公司2024 年32 倍PE，公司对应目标价31.24 元。维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；产品导入验证进展和结果不确定的风险；市场竞争加剧的风险；原材料供给短缺风险。