電力線載波通信領先企業,立足電網市場,佈局非電網應用。公司是國內電力線載波通信(PLC)芯片的領先廠商,20 餘年持續深耕PLC 技術。公司總體增長穩健,2016-2022 年,公司營收和淨利潤CAGR 分別爲28.4%和44.1%。
公司目前收入90%以上來源於電網市場,面向國家電網、南方電網以及方案商提供PLC 模塊等產品,並拓展終端類產品;非電網市場方面,公司佈局高鐵綜合能效管理、光伏、智能家居、智慧照明等領域應用。公司發行可轉債,募集資金3.8 億元用於投資光伏、智能家居領域產品研發和產業化項目。
電網市場格局優化,非電網領域前景廣闊。電網市場,PLC 模塊主要用於智能電錶,需求主要來源於存量替換,每年國網與南網招標合計約在1-1.2 億塊,需求相對穩定。雙模時代,由於國家電網對供貨商要求提升,競爭格局優化,公司作爲首批通過國網檢測的供應商,份額有望提升。
非電網市場,PLC 技術具有無需額外佈線等優點,在光伏等領域具備應用潛力。光伏市場,北美和歐洲已強制要求分佈式光伏項目必須具備組件級快速關斷功能(採用PLC 技術),若以每塊光伏板配備一個芯片計算,全球每年新增需求量有望突破4 億塊。公司芯片和模組產品已通過SunSpec 認證,隨着後續客戶完成整機產品認證,有望導入海外市場,實現國產替代。
技術與研發能力積澱深厚,成本與費用管控良好。公司是市場唯一完整經歷國網從窄帶單片機到雙模(HPLC 和HRF)升級全部階段的芯片公司。受益於此,公司技術和研發能力積澱深厚,參與多項國家與行業標準制定,首批通過國家電網雙模檢測。同時,公司成本與費用管控良好,毛利率在雙模時期維持穩定;研發人員複用能力強,研發費用負擔減輕,2023 年上半年公司研發費用率環比下降4.0pct。
上半年淨利潤增長59%,在手訂單充足。2023 年上半年,公司實現收入2.53億元,同比增長13.4%,實現歸母淨利潤0.51 億元,同比增長59.4%。公司在手訂單豐富,上半年已籤合同和中標項目合計金額達3.07 億元,同比增長63.81%,爲公司下半年發展奠定基礎。
風險提示:電網需求不及預期;非電網市場拓展不及預期;行業競爭加劇。
投資建議:公司電網市場份額穩步提升,上半年在手訂單充足;非電網領域產品前瞻佈局,光伏等領域具備成長性。基於此,預計公司2023-2025 年營業收入分別爲7.2/10.0/13.5 億元,歸母淨利潤分別爲1.3/1.8/2.4 億元,當前股價對應當前PE 分別爲30/21/16 倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。