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公司公告2023 年中期业绩，营业收入为人民币37.84 亿元，同比增长22.3%，正常化归母净利润为11.92 亿元，同比增长20.1%。

点评观点：

业绩持续增长：

营业收入为人民币37.84 亿元，同比增长22.3%，正常化归母净利润为11.92亿元，同比增长20.1%。研发费用为3.1 亿元。生物制药同比增长20%，达到29.1 亿元，特比澳收入同比上升28.2%至20.19 亿人民币；rhEPO 板块整体收入同比下降13.1%至11.29 亿元，市占率43%稳居第一；益赛普收入3.04 亿元，同比上升25%；赛普丁收入大幅增长60.5%至1.09 亿元；蔓迪收入大幅增长35.8%至4.98 亿元，主要原因是市场对脱发及生发需求的增加，在医疗机构市占率为70%；CDMO 业务增长71.6%至0.95 亿元。

创新药研发推进顺利：

公司在研产品种类涵盖肾科、肿瘤、自身免疫等共30 种主要在研产品，其中包括10 个临床三期及NDA 品种，7 个二期品种，5 个一期品种，3个临床前产品。重点品种有1）盐酸纳呋拉啡口腔崩解片（TPK820）已经获批上市，治疗中重度透析瘙痒首个、唯一的上市对症药物，适应症向肝病瘙痒延伸，空间广阔。2）米诺地尔泡沫剂型（蔓迪）已经递交NDA。3）SSS06 长效EPO 的双周制剂完成三期受试者访视，预计2024 年NDA；4）抗VEGF 单抗（601A）BRVO 三期试验正在入组中，预计2024 年NDA。

5）抗IL17A 单抗（608）的斑块状银屑病的试验数据优于安慰剂及已上市品种，预计2024 年NDA。

毛发健康空间广阔，生物制药稳健持续增长

蔓迪用于治疗雄激素性脱发和斑秃，蔓迪在医疗机构市占率为70%，其销售覆盖2000 余家医疗机构、销售渠道覆盖近10000 家零售药店及天猫、京东等互联网销售平台。公司打造产品矩阵，扩展品牌价值，蔓迪泡沫剂的上市申请已获国家药监局受理。中国内地有2.5 亿脱发人群，而蔓迪渗透率仅为2%-3%，有巨大市场空间。生物制药持续增长，产品管线丰富，重点在研品种有5 项肿瘤科在研产品，13 项在研产品目标为自身免疫疾病（包括RA）及其他疾病，包括顽固性痛风及眼科疾病，5 项肾科在研产品以及3 项皮肤科在研产品。公司产品市场空间广阔，长期发展看好，PE 仅为7 倍，价值严重低估，维持买入评级。