公司發佈2023 年半年度報告。2023 年上半年公司實現營收9.45 億元（+227.85%），歸母淨利潤0.61 億元（+45.88%），扣非歸母淨利潤0.52 億元（+39%）。公司業績符合預期，鋸切主業穩健增長，子公司雅達業務除了光儲以外，新進軍站點能源、數據中心電源及其他特種電源，打造多元成長曲線。
鋸切業務：產品結構優化&發揮美特森協同效應，鋸切保持穩步增長。今年上半年，公司鋸切實現營業收入3.22 億元，同比增長11.80%，毛利率41.60%，同比+3.59pct。去年9 月，公司全資收購美特森，發揮資源整合和產業協同，今年上半年美特森實現收入4735.35 萬元，同比增長40.53%。同時，公司發力中高端產品，今年上半年，中高端產品銷售收入1.64 億元，同比增長16.22%，佔比爲51.03%，佔比提升1.94pct；其中，硬質合金帶鋸條收入4301.68 萬元，同比增長43.49%，佔比爲13.34%，佔比提升2.95pct；寬帶鋸條收入5789.39 萬元，同比增長45.24%，佔比17.96%，佔比提升4.13pct。此外，公司積極拓展海外市場，2023 年上半年，出口收入9461.68 萬元，同比增長15.59%，佔比29.35%，佔比提升0.96pct。公司鋸切業務 2021 年市佔率已達國內第一、全球前三，2021 年公司雙金屬帶鋸條銷量約佔國內市場的25%，對標歐美等成熟市場的龍頭市佔率均超過50%，預計公司未來仍具備較大成長空間。
子公司雅達：光儲從0 到1，同時加碼站點能源、數據中心電源及其他特種電源。
雅達1971 年創立於香港，擁有50+年品牌歷史，曾經是全球電源行業龍頭艾默生（Emerson）的全資子公司，是國內電源的頂級製造平台，其客戶廣泛分佈於消費電子、半導體設備、通信、製造業、服務器中心和醫療領域，具有深厚的技術儲備和產品生產能力，主要客戶包括華爲、蘋果、惠普、美國先進能源等。
1）消費電子電源：消費電子週期底部，階段性承壓。2023 年上半年公司消費電子電源業務實現收入4.72 億元，同比下降30.46%，毛利率爲3.83%。今年上半年消費電子市場需求萎靡，行業庫存水平持續高位，公司立足大客戶戰略，隨着消費電子週期底部復甦、大客戶推出新品和結束庫存清理，公司下半年有望逐步恢復。
2）新能源電源：光儲從0 到1，有望實現爆發式增長，同時公司加碼站點能源、數據中心電源及其他特種電源，成長空間巨大。2023 年上半年公司新能源電源及其他電源業務實現收入1.51 億元，毛利率13.85%，取得戰略業務營收新突破。公司光伏逆變器+光伏優化器+儲能pcs 的部分產線已開始投產，新增固定資產投資 4000萬元，新增員工約260 人，基於客戶的訂單需求，公司仍將持續加大產線的固定資產投資力度和人員招聘。除光儲業務以外，公司加碼佈局數據中心電源、站點能源電源等產品，打造新的增長極，未來有望成爲國內領先的電源平台型企業。公司尚處從0 到1 的初始投入期，需要較多費用投放、固定資產折舊與攤銷增加，因此盈利能力短暫承壓。公司下半年將盡快推動產能爬坡，提升效能，未來隨着公司產能有序釋放，以及在手訂單陸續交付，盈利狀況將持續改善。
投資建議：我們預計2023-2025 年公司實現歸母淨利潤1.8、2.8、3.8 億元，同比增長40%、55%、33%，對應PE 爲20.8X、13.4X、10.1X。公司鋸切主業穩步增長，光儲業務從0 到1，同時新進軍站點能源、數據中心電源及其他特種電源，有望打造國內領先的電源平台型企業，維持“買入”評級。
風險提示：鋸切業務下游市場需求不及預期、新能源業務拓展不及預期。