23H1 公司营收净利均下滑，经营现金流有所下降。2023Q2 公司营收10.35 亿元，同减7.85%；归母净利0.77 亿元，同减4.12%。现金流方面，23H1 公司经营现金流净额0.62 亿元，同减56.97%；2023Q2 公司经营现金流净额为1.31 亿元，同减10.77%。上半年公司经营现金流净额有所下降，主要系报告期内销售回款减少所致。公司發佈2023 年中報，2023H1 實現收入18.15 億元，同減9.50%；歸母淨利1.25 億元，同減7.93%；扣非歸母淨利1.15 億元，同減7.36%；EPS0.18 元，同減5.26%。
23H1 外加劑業務盈利能力增強，市佔率不斷提升，維持公司買入評級。
支撐評級的要點
23H1 公司營收淨利均下滑，經營現金流有所下降。2023Q2 公司營收10.35 億元，同減7.85%；歸母淨利0.77 億元，同減4.12%。現金流方面，23H1 公司經營現金流淨額0.62 億元，同減56.97%；2023Q2 公司經營現金流淨額為1.31 億元，同減10.77%。上半年公司經營現金流淨額有所下降，主要系報告期內銷售回款減少所致。
盈利能力小幅提升，期間費用率同比提升。2023H1 公司毛利率為20.69%，同增0.49pct；歸母淨利率為6.88%，同增0.12pct。23Q2 公司毛利率為21.09%，同增0.74pct；歸母淨利率為7.42%，同增0.29pct。2023H1 公司期間費用率為13.48%，同增1.51pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率同比分別變動0.70/0.36/0.43/0.03pct。2023Q2 公司期間費用率為12.69%，同增1.40pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別變動0.77/0.28/0.43/-0.08pct。
檢測業務開拓順利，外加劑業務盈利能力明顯提升。2023H1 健研檢測集團交通工程檢測業務全國市場開拓順利，電子電氣檢測中心檢測資質持續擴項。上半年公司主要外加劑原材料環氧乙烷價格總體呈現持續下降趨勢，公司成本壓力持續減輕；公司外加劑新材料業務毛利率也實現同比增長，較2022H1 增長4.49pct 至24.70%。
外加劑及檢測業務優勢顯著，公司未來發展可期。截至2023 年6 月末，公司國內合成總產能截至本報告期末已達138.9 萬噸，科之傑新材料集團在福建、貴州、重慶、海南、陝西、上海的市場佔有率均排名第一，其中，福建、海南在當地市場佔有率均已超過30%。檢測業務領域，健研檢測集團有限公司擁有多領域、全方位的檢測與認證實力，具備高資質、高效率的技術服務平臺，是國內較早實現“跨區域、跨領域”發展的檢測與認證機構，發展優勢顯著。
估值
上半年公司業績小幅下滑，我們對應調整盈利預測。預計2023-2025 年公司收入為42.9、47.5、53.5 億元；歸母淨利分別為3.1、3.8、4.4 億元；EPS 分別為0.43、0.52、0.62 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
產能投放不及預期，原材料價格上漲，需求不及預期。