投資要點
東南網架發佈2023 年半年報：公司2023H1 實現營業總收入65.37 億元，同比增長8.03%；實現歸母淨利潤2.22 億元，同比減少25.34%；實現扣非後歸母淨利潤2.10 億元，同比減少16.31%。其中，Q2 實現營業總收入33.48 億元，同比增長0.70%；實現歸母淨利潤0.80 億元，同比減少36.53%；實現扣非後歸母淨利潤0.71 億元，同比下降19.10%。
公司2023H1 鋼結構業務新簽合同額75.20 億元，同比增長5.42%；化纖業務產品銷量合計23.17 萬噸，同比增長20.93%；營業總收入65.37 億元，同比增長8.03%。1）分季度來看，公司2023Q1、Q2 分別實現營業總收入31.89 億元、33.48 億元，分別同比增長16.97%、0.70%。2）分業務來看，工程總承包、鋼結構分包、化纖、其他業務分別實現營收12.84 億元、35.60億元、15.46 億元、1.18 億元，分別同比變動-24.63%、+23.47%、+13.04%、+22.11%，其中，鋼結構分包業務較快增長，主要系公司圍繞“EPC 總承包+1 號工程”雙引擎發展戰略，打造裝配式鋼結構醫院、學校等特色品牌；光伏發電業務在2023 年中報中單獨列示，收入為0.29 億元，實現了初步放量，系公司以“裝配式+EPC+BIPV”的建設模式持續拓展光伏建築一體化市場。
公司2023H1 實現綜合毛利率10.94%，同比下降1.54pct；實現淨利率3.42%，同比下降1.51pct。工程總承包及化纖業務毛利率下降是公司綜合毛利率下降的主要原因。分業務來看，工程總承包、鋼結構分包、化纖業務毛利率分別為11.06%、14.04%、2.07%，分別同比下降3.06pct、0.90pct、2.27pct。
公司2023H1 期間費用4.33 億元，佔收入端比重為6.63%，同比上升0.08pct。
資產+信用減值損失為0.14 億元，佔收入端比重為0.22%，同比減少0.58pct。
公司2023H1 經營活動產生的現金流量淨額為-5.75 億元，同比增加1.80 億元。
從收、付現比來看，公司2023H1 收、付現比分別為82.0%、93.7%，同比分別下降1.1pct、8.9pct。
盈利預測與評級：我們調整對公司的盈利預測，預計公司2023-2025 年的EPS分別為0.30 元、0.33 元、0.37 元，8 月30 日收盤價對應的PE 分別為20.3倍、18.1 倍、16.4 倍，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、在手訂單落地不及預期、施工專案進度緩慢、現金流情況惡化、壞賬損失超預期