投資要點
事件： 利歐股份發佈2023 年中報。公司2023 年上半年營業收入112.21億元，同比增長14.25%；歸母淨利潤 19.19 億元，同比增長100.87%；扣非歸母淨利潤1.65 億元，同比增長244.74%。其中第二季度公司實現營業收入60.26 億元，同比增長17.97％，歸母淨利潤13.22 億元，同比下降25.92%，扣非歸母淨利潤1.06 億元，同比增長1723.10％。
主營業務穩健增長，降本增效持續推進。2023 年上半年，公司主營業務毛利率7.15%，同比下降0.40pct；銷售費用率3.11%，同比增長0.27pct；管理費用率1.95%，同比下降0.07pct；研發費用率0.67%，同比下降0.17pct。1）利歐泵業：上半年，利歐泵業通過採購成本控制、產品交付、供應商管理等方面的持續優化管理，降本增效，實現營業收入 16.64 億元，同比下降8.79%，淨利潤 19.24 億元，同比增長 85.53%。2）利歐數字：2023 年上半年，隨着互聯網廣告市場回暖，公司持續拓寬自身能力與邊界，緊抓AIGC 時代帶來的機遇，重塑品牌營銷方式，實現營業收入 93.71 萬元，同比增長 20.70%。3）投資業務：上半年公司投資活動產生的現金流量淨額爲12.64 億元，同比減少34.50%，主要系本期處置理想汽車股票收到的投資收益較去年同期有所下滑。
客戶矩陣持續拓寬，緊抓 AI 時代機遇。1）利歐泵業“高質量發展”：
利歐泵業堅持以客戶爲中心，積極搭建基於行業線和產品線的“運營管理”架構，構建高質量的產出能力，2023 年上半年中標多個重點項目，涵蓋水利、電力、石化、市政、建築等多個行業，未來業績基本盤穩固；2）頭部渠道、客戶資源豐富：利歐數字與 12306 達成爲期三年的合作伙伴關係，獨家代理快消品、大健康兩大行業，此外，利歐數字與多家核心頭部媒體及國內外知名品牌客戶建立深度的合作關係，客戶涵蓋互聯網、快消、汽車、3C 耐用品、運動時尚、大健康、電競等領域，業務版圖持續拓寬；3）AIGC 持續賦能：2023 年上半年，利歐數字緊跟 AI 工具帶來的生產力變革，通過開源生態、合作開發、自主研發等多種模式，率先推出了面向營銷全行業的 AIGC 生態平台 LEO AIAD。LEO AIAD 可以嵌入大量營銷行業知識，能準確理解如何針對不同細分市場、細分用戶、細分渠道等進行適配性設計，提供更加具有穩定性、精準性、可控性、定製化的創作效能，提高廣告投放效果，助力品牌全面增長。
盈利預測：公司數字營銷持續修復，AIGC 賦能降本增效未來可期，製造業國內擴張有望增厚公司業績。我們略微調整盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲5.74/7.66/9.33 億元，對應當前股價（2023 年08 月30 日）的PE 分別爲30.3/22.7/18.6 倍，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、原材料價格波動風險、人才流失風險、人力資源風險、AIGC 技術發展不及預期風險等。