新兴产业高弹性增长，打开长期可持续增长空间。2023 年上半年，公司电车/工业自动化/智能装备/精密连接线分别实现营收3.2/2.8/1.7/1.4 亿元，分别同比增长43.8%/65.6%/20.1%/3.6%。其中，电车板块毛利率为22.3%，同比增长3.7pp，业务在手订单饱满，有望持续拓展新客户带来业绩增量。此外，公司推出新一代工控产品提升竞争力，并发挥行业细分的积累优势，开拓工程机械、风电等高景气赛道，已实现大客户突破，未来有望维持高速增长，并通过规模效应实现盈利能力向上。事件：公司202 3年上半年實現營業收入32.9億元，同比增長21.5%；實現歸母淨利潤3.9億元，同比增長73.7%；扣非歸母淨利潤2.4億元，同比增長35.8%，非經常損益1.5 億元，同比增長207%，公司投資孵化非上市公司的商業模式成效逐步顯現。2023 年第二季度公司實現營收17.3 億元，同比增長14.2%；實現歸母淨利潤2.3 億元，環比增長42.1%；扣非歸母淨利潤1.4 億元，環比增長45.2%。
盈利能力提升，研發投入維持高位。2023 年上半年公司銷售毛利率為25%，同比增長1.6pp；銷售淨利率為11.8%，同比增長3.4pp，主要系原材料成本回歸合理水準及產品結構優化所致。費用方面，公司銷售費用率/管理費用率（含研發費用）分別為4.3%/12.8%，分別同比增長0.6pp/0.4pp，主要系公司規模擴大帶動相關費用增加所致；財務費用率為0%，同比下降0.3pp。公司持續研發投入，研發費用率為10.1%，維持穩定比例，加深核心競爭力。
傳統領域找到新突破口，夯實基本盤發展。2023 年上半年，智慧家電電控：實現營收14億元，同比增長22.3%，佔比提升至42.5%；毛利率為25.7%，同比增長1.9pp。短期看，出口於印度的變配家電需求提升；長期看，全球多家電產品存在變配需求，公司技術深厚，海外發展空間大。電源：實現營收9.7 億元，同比增長9.2%；毛利率為24.1%，同比增長2.6pp。其中，服務器電源實現國內頭部廠商準入；光伏逆變器業務綁定核心大客戶，在手訂單充足；充電樁從模塊到整裝，瞄準歐美市場。公司業務多元佈局，平滑風險，驅動長期穩定發展。
新興產業高彈性增長，打開長期可持續增長空間。2023 年上半年，公司電車/工業自動化/智慧裝備/精密連接線分別實現營收3.2/2.8/1.7/1.4 億元，分別同比增長43.8%/65.6%/20.1%/3.6%。其中，電車板塊毛利率為22.3%，同比增長3.7pp，業務在手訂單飽滿，有望持續拓展新客戶帶來業績增量。此外，公司推出新一代工控產品提升競爭力，併發揮行業細分的積累優勢，開拓工程機械、風電等高景氣賽道，已實現大客戶突破，未來有望維持高速增長，並通過規模效應實現盈利能力向上。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年營收分別為74.5 億元、97 億元、122.4 億元，未來三年歸母淨利潤增速分別為60.1%/37.1%/27.5%。公司紮根電力電子行業，業務多點開花，積極拓展新客戶和新領域，充分受益下游多行業高景氣，推動公司業績持續向好，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟形勢波動的風險；原材料結構性價格和供應風險；匯率波動影響公司海外業務的風險；下游需求不及預期的風險；新產品研發出貨不及預期的風險。