1H23 業績符合我們預期
長信科技公佈1H23 業績：營業收入33.74 億元，同比上升5.03%；歸母淨利潤2.20 億元，同比下滑39.77%；毛利率12.20%，同比減少8.98ppt。
2Q23 單季度，長信實現收入19.03 億元，同比提升27.21%，環比增長29.28%，歸母淨利潤1.15 億元，同比下降37%，環比增長10.8%。我們認爲長信1H23 盈利水平下降主因行業競爭加劇帶來的營業成本上升以及電子紙模組等低毛利率業務快速成長，導致產品結構向低毛利率業務傾斜。
發展趨勢
先發佈局車載顯示，延伸HUD 豐富產品矩陣。公司深度佈局智能駕艙觸顯產品，產業鏈齊全，業務覆蓋車載sensor、車載蓋板、車載顯示模組等關鍵元器件和儀表盤模組、中控屏模組、駕駛顯示屏等車載觸顯一體化模組封裝業務。同時，公司積極推進HUD 部件領域的研發和投資，根據半年報披露，公司現已掌握車載HUD 曲面反射鏡技術並已小批量試產，正在規劃量產HUD 產品的生產車間。我們看好公司完善智能座艙產品矩陣，充分受益新能源汽車發展。
UTG 相關技術成熟，深化下游頭部客戶合作。公司依託減薄技術基礎，已具備量產化的從減薄到玻璃單體成型的全工段技術能力和設備加工能力。公司現有UTG 產品覆蓋從2-20 寸，板厚覆蓋30-100um，具有較強的彎折和衝擊性能。根據半年報披露，公司已獲得國內主要品牌客戶的項目定點，與中興、OPPO 及其他主流手機客戶均有深入合作。伴隨摺疊屏手機在高端手機市場的份額提升，我們認爲UTG 業務有望成爲公司新的盈利增長點。
入局電子紙領域，順應政策及市場要求。2022 年中國工業和信息化工作會議披露年度重點任務，電子紙位於需重點加強的前瞻性顯示產業。同時，電子紙亦是是全球範圍“雙碳”目標下的優秀顯示解決方案之一。我們測算國內電子紙標籤的應用和推廣仍處於初級階段，滲透率不足10%。公司成立第五事業部，專門從事電子紙及X-Ray 驅動基板等業務，根據公司半年報披露，目前相關產品已實現小批量出貨和客戶驗證，多項專利正在申請中。
盈利預測與估值
考慮行業競爭加劇拖累盈利，我們下調長信2023/24e EPS 20%/15%至0.24/0.29 元，當前股價對應2023/24e 24.7/20.4x P/E。我們維持跑贏行業評級，考慮目前股價基本反映長信業績壓力，我們下調目標12%至6.5元，對應2023/24e 27.6/22.7x P/E，當前仍有12%上升空間。
風險
新能源汽車及消費電子需求恢復不及預期；行業競爭提升，盈利能力承壓。