事件描述
公司發佈2023 年半年報，實現收入43.0 億元（同比+6.5%），實現歸屬淨利潤5.0 億元（同比+1.9%），實現歸屬扣非淨利潤5.0 億元（同比+2.5%）。其中Q2 單季度實現收入22.5 億元（同比+2.7%，環比+9.2%），歸屬淨利潤2.7 億元（同比+1.6%，環比+20.7%），實現歸屬扣非淨利潤2.7 億元（同比+3.0%，環比+21.9%）。
事件評論
聚氨酯新材料以及特種塗料銷量顯著增加。2023H1，公司PTFE 樹脂、氟橡膠、含氟氣體、橡膠密封製品、特種輪胎、聚氨酯新材料和特種塗料銷量分別同比變化-7.8%、5.1%、21.0%、-0.5%、-14.3%、10.1%、6.2%，其中聚氨酯新材料和特種塗料銷售顯著增加。
分別實現銷售收入5.0、0.8、3.0、1.3、0.9、1.4 和2.6 億元，分別同比變化-17.8%、-35.2%、10.0%、11.2%、-8.2%、4.9%、10.1%。2023H1，高端製造化工材料板塊毛利同比增長8.7%，碳減排業務板塊毛利同比增長32.2%。公司加大市場營銷力度，提升產品盈利能力和客戶黏性，實現創收增效。聚氨酯類產品、特種塗料、三氟化氮、橡膠密封型材、有機透明材料等多種產品銷量同比增長10%以上；子公司西南院碳減排業務持續向好，效益大幅增長。2023H1，西南院、黎明院、曙光院歸屬淨利潤分別同比+61.3%、31.9%、25.0%至0.37、1.26、0.29 億元。在規劃項目方面，目前，昊華氣體4600 噸/年電子氣體項目、中昊晨光2500 噸/年PVDF 項目等已建成投產，公司正在積極推進產品生產和市場開拓。曙光院10 萬條/年民航輪胎項目、西南院清潔能源催化材料產業化基地項目、西北院有機硅密封型材項目等產業化項目正在抓緊施工建設，計劃年底前建成投產。沿灘基地中昊晨光2.6 萬噸/年高性能有機氟材料項目進入關鍵施工建設期。
毛利率略有下降，費用管控合理，淨利率有所抬升。2023H1 公司毛利率爲24.6%，同比減少2.5pct。2023H1，公司費用管控能力逐步增強，期間費用率爲14.0%，較去年減少1.4pct，主要系管理費用率降低影響。
擬收購中化藍天定價，募集項目帶來成長。公司擬向中化集團、中化資產發行股份購買其持有的中化藍天52.8%和47.2%股權，本次重組標的資產中化藍天的交易作價爲72.4 億元，發行價格爲37.07 元/股，上市公司將新增發行1.95 億股。發行後（不考慮募集），中國昊華持股比例由64.8%降至53.3%、中化集團、中化資產分別持股9.3%和8.3%；2）公司擬向包括外貿信託、中化資本創投在內的不超過35 名符合條件的特定投資者非公開發行不超過72.4 億元配套資金，用於“新建2 萬噸/年PVDF 項目”、“20 萬噸/年鋰離子電池電解液項目（一期）”、“年產1.9 萬噸VDF、1.5 萬噸PVDF 及配套3.6 萬噸HCFC-142b 原料項目（二期）”等項目以及補充流動資金或償還債務。本次交易將推動上市公司與標的公司氟化工業務的深度整合，進一步拉升協同效應。
投資建議：公司是技術領先的新材料平台型企業，收購優質氟化工標的中化藍天將助力其綜合實力更上一層樓。預計公司 2023-2025 年歸屬淨利潤分別爲12.6、15.4、18.8 億元（暫未考慮中化藍天併入報表），維持“買入”評級。
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風險提示
1、項目進展不及預期；
2、技術優勢缺失的風險。