投資要點
事件：粵高速 A 發佈2023年半年報：2023 年上半年公司實現營業收入23.40億元，同比增長13.76%（調整後）；歸母淨利潤8.86 億元，同比增長14.46%（調整後），2023 年上半年基本EPS 爲 0.42 元/股；扣非後歸母淨利潤9.14 億元，同比增長22.97%。
單季度來看，2023 年第二季度，公司營業收入11.86 億元，同比增長19.63%；歸母淨利潤4.76 億元，同比增長38.78%；扣非後歸母淨利潤4.90 億元，同比增長44.65%。
點評：
車流量回暖，通行費收入大幅提升，佛開高速成本下降帶來毛利提升。公司主要營收及利潤來源是高速公路通行費收入。2023 年上半年，公司控股路產實現通行費收入 23.11 億元，佔總營收的98.73%，同比增長14.41%。其中廣佛高速 2022 年 3 月停止收費；廣惠高速、佛開高速、京珠高速廣珠段分別實現通行費收入10.18 億元、7.34 億元、5.58 億元，佔總營收的比重爲43.49%、31.38%、23.86%，同比增長15.61%、15.28%、27.64%。通行費收入增長主要原因是國內經濟逐步好轉，公司控股高速公路項目車流量穩步增長。成本方面，2023 年上半年營業成本爲7.41 億元，同比增長6.40%，其中佛開高速、京珠高速廣珠段、廣惠高速成本分別爲2.41 億元、1.61 億元、3.24億元，分別同比增長-2.79%、11.77%、20.26%。廣佛高速成本下行的主要原因是：1）廣佛南段改擴建後於21 年6 月收費期限獲批，收費期限延長攤薄折舊。2）廣佛北段路面資產折舊年限爲10 年（2012-2022）2022 年折舊結束導致2023 年上半年折舊成本同比下降。毛利潤方面，2023 年上半年，公司實現毛利潤16.00 億元，同比增長17.52%，佛開高速、京珠高速廣珠段、廣惠高速分別實現毛利潤4.93 億元、3.97 億元、6.49 億元，同比增長26.83%、35.44%、13.56%。毛利率方面，2023 年上半年，公司公路運輸行業毛利率爲68.57%，同比增長2.17pcts。佛開高速、京珠高速廣珠段、廣惠高速毛利率分別爲67.14%、71.15%、68.18%，同比增長6.11pcts、4.09pcts、-1.23pcts。
風險提示：經濟下行導致車流量下降、收費政策變化、再投資風險等