營收利潤穩健增長，市場份額持續提升。公司2023 上半年實現銷售收入65.31 億元，同比增長6.79%；歸母淨利潤2.8 億元，同比增長38.06%。單二季度，公司實現銷售收入32.36 億元，同比增長7.78%，環比下降1.8%；歸母淨利潤1.17 億元，同比增長85.19%，環比下降28.7%。2023 年上半年，公司汽車低壓鉛酸電池累計銷量爲1623 萬KVAH，同比增長12.3%.其中，公司在前裝市場的市佔率約爲49%，在後裝市場的市佔率提升至31%。2023年上半年汽車需求逐步恢復，產銷量恢復增長，公司作爲行業龍頭，持續提升在前裝與後裝市場上的份額，業績穩健增長。
利潤率同比提升，再生鉛行業格局仍有優化空間。2023 年上半年，公司毛利率/淨利率分別爲14.61%/4.28%，分別同比提升0.48/0.82 個百分點；銷售/管理/ 財務/ 研發費用率分別爲4.9%/2.9%/0.4%/1.8% ， 同比變化+0.3/-0.1/+0/+0.4 個百分點。單二季度，公司毛利率/淨利率分別爲13.99%/3.52%，分別同比增長1.59/1.28 個百分點；銷售/管理/財務/研發費用率分別爲5.0%/3.0%/1.8%/-0.3%，同比變化+0.4/+0/+0.3/-0.4 個百分點。再生鉛業務在公司收入佔比中接近20%，但毛利率相對偏低，拉低了公司的整體利潤率。再生鉛回收競價模式較爲普遍，壓縮了行業的整體利潤，行業格局仍有進一步改善的空間。
終端渠道加速建設，低壓鋰電獲17 個定點。2023 上半年，配套市場方面，公司與200 多家主機廠形成穩定供需關係，新獲主機廠項目定點40 餘個。
獲得6 個新能源項目定點。替換市場方面，截至2023 上半年底完成了2900多家服務商及近97000 家終端商的建設。低壓鋰電方面，獲得17 個項目定點，12V/24V/48V 鋰電產品分別獲得了吉利、一汽紅旗、福特戴姆勒等優質車企的項目定點。公司利用傳統鉛酸蓄電池產品積累的穩定客戶關係與優秀品牌口碑，積極開拓新客戶與新渠道。
低估值細分賽道龍頭，渠道升級、業務開拓打開成長空間。駱駝股份未來的成長空間主要在於：1）渠道升級，鉛酸蓄電池的後裝市場、海外市場的規模遠大於國內前裝市場；2）業務開拓，公司積極開拓鋰電池業務。
風險提示：原材料價格波動，國際及經濟環境變化，汽車行業需求承壓。
投資建議：下調盈利預測，維持“買入”評級。
考慮上半年低毛利率的再生鉛和配套業務結構變化影響盈利，我們下調盈利預測， 預計2023/2024/2025 年， 公司的EPS 爲分別爲0.63/0.77/0.95 元（原爲0.76/0.90/1.14 元），對應PE 分別爲13/11/9倍，維持“買入”評級。