2Q23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：1H23 公司實現收入21.46 億元，同比+80%，其中動力電池業務同比+110%至18.04 億元，主要由於在手訂單增長、驗收項目增加所致；歸母淨利潤1.85 億元，同比+96%；淨利率同比+0.7ppt 至8.6%。其中，2Q23 單季度營收12.51 億元，同比+67%；歸母淨利潤1.53億元，同比+84%。公司2Q23 業績符合我們預期。
發展趨勢
動力電池下游擴產節奏放緩，1H23 公司新簽訂單增速有所下滑。根據公告，1H23 公司新簽訂單約27 億元（以下訂單均爲含稅口徑），同比-25%，我們判斷主要由於動力電池下游廠商擴產節奏放緩；截至1H23 末公司在手訂單累計金額約爲85 億元；對比2022 年/1Q23 公司新簽訂單分別約77/13 億元，分別同比+35%/+25%，截至2022 年末/1Q23 末公司在手訂單累計分別約81/84 億元。
受益TOPCon 下游擴產加速，公司光伏激光摻雜設備訂單放量。根據公司公告，公司光伏業務獲得了晶科能源、天合光能、通威股份、弘元綠能、捷泰、正泰、阿特斯、合盛硅業、協鑫等客戶訂單，截至目前公司TOPCon激光一次摻雜設備已簽訂合同350GW+。我們認爲今年TOPCon 下游擴產規模超出我們此前預期，有望帶動公司相關設備訂單快速增長。
多領域投入研發，積極培育增長新動能。公司加大研發投入、拓展新產品線，1H23 公司研發費用同比+73%至2.41 億元。動力電池領域，公司從模切、裝配線等原有業務向前後道設備拓展，佈局塗輥分製造、高速卷繞、高速疊片、模組/PACK 等新品，同時發力儲能及海外市場，我們認爲或有望部分抵消下游擴產增速放緩影響。此外，公司佈局新型顯示領域Micro-LED激光巨量轉移等技術，我們認爲公司具備成爲激光技術平台型公司的潛力。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前股價對應2023/2024 年11.4倍/7.8 倍市盈率。維持跑贏行業評級和64.92 元目標價，對應17.0 倍2023年市盈率和11.6 倍2024 年市盈率，較當前股價有49.5%的上行空間。
風險
訂單履約進度不及預期；新產品線拓展不及預期；下游客戶擴產計劃不及預期；市場競爭加劇導致毛利率下滑風險。