半年報業績亮眼。8月24日公司發佈2023年半年報，2023H 共實現營收134.70億元，同比增長20.31%，實現歸母淨利潤18.97 億元，扣非後歸母淨利10.35 億元，同比分別增長418.52%與197.05%。Q2 實現營收68.86 億元，同比/環比分別增13.56%/4.58%；歸母淨利潤14.17 億元，同比/環比分別增487.26%/195.53%；扣非後歸母淨利5.57 億元，同比/環比分別增127.34%/16.24%。公司2023H 毛利率與淨利率分別達到19.3%/14.1%。
半掛車海外需求旺盛，燈塔先鋒業務/北美業務/歐洲業務營收分別同比-1.86%/+34.67%/+28.12%，毛利率分別+3.23pct/+14pct/+1.81pct。半掛車總收入+25.4%，毛利率+10.9pct。公司維持國內第一的半掛車市佔率，同時海外市場營收大幅增長，北美與歐洲營收佔半掛車業務收入約3/4。北美半掛車市場高需求延續，2023H 美國半掛車產量同比+10.9%，公司北美冷藏半掛車與廂式半掛車收入分別+25.58%/+46.03%，毛利率受益產品漲價、運費下降與美元升值而顯著提升。歐洲半掛車市場維持高位，英國SDC 與比利時LAG 均實現業績提升。
國內專用車與廂式車業務有所承壓，市場需求有望逐步向好。2023H 公司專用車上裝與整車業務收入13.47 億元，同比下降9.61%，毛利率降低0.67pct；輕型廂式車營收1.93 億元，同比增107.91%，但毛利率受產能與產品結構影響下滑1.15pct。上半年基建固定資產投資完成額累計同比+10.15%，社會物流總額同比+0.63%，對運輸車輛的需求得到提振，2023 上半年重卡/輕卡銷量分別同比+28.5%/+9.7%，市場處於復甦上行趨勢中。隨着國六6b 階段的全面施行和冷鏈物流建設的持續推進，重卡更新需求與廂式車需求有望繼續釋放。
燈塔製造網絡+新能源轉型，維持長期競爭力。公司繼續推進燈塔製造網絡建設，發揮全球的生產製造能力，強化公司的供應鏈管理與生產效能優勢。公司已推出新能源渣土車、混凝土攪拌車與冷藏車等多款產品，國內新能源城市渣土車市佔率達32.5%，並在北美成功交付新能源冷藏半掛車。EV-RT 平台的研發也在持續推進，有望成爲半掛車領域的引領性產品。
投資建議：維持公司“增持”評級。國內市場的物流與基建增長有望帶動車輛銷售的進一步復甦，海外北美與歐洲市場仍維持需求高位。隨着未來汽車電動化、智能化趨勢的推進，公司在新能源車輛領域的投入有望進一步加強公司的市場競爭力。預測公司2023~2025 年營業收入分別爲276.62/303.89/332.34 億元，歸母淨利潤25.96/23.37/26.82 億元，EPS 分別爲1.29/1.16/1.33 元。
風險提示：物流復甦不及預期；原材料成本波動；海外市場波動。