核心觀點：
公司發佈2023 年中報，Q2 業績增速回升。23H1 公司營收4.5 億元（YoY-1.0%）；歸母淨利潤1.1 億元（YoY+9.7%）。23Q2 單季收入2.8 億元（YoY+4.5%）；歸母淨利潤0.7 億元（YoY+11.6%）。
23H1 集成竈行業整體承壓，零售量下滑1.3%。隨着“保交樓”政策的逐步落地，廚電整體需求反彈。奧維數據顯示，23H1 吸油煙機、燃氣竈線下零售額較22 年同期增長7.6%、2.2%。集成竈需求弱於行業整體，23H1 集成竈零售額124 億元，同比下降0.4%；零售量134 萬臺，同比下降1.3%（奧維雲網（AVC）推總數據）。
23Q2 收入恢復增長，公司線上份額保持第四。23Q2 公司收入增長4.5%，主要得益於公司渠道快速拓展，線上新興營銷渠道加速鋪設，線下已擁有約1300 家經銷商和約2200 個銷售終端。奧維雲網監測數據顯示，23H1 帥豐線上零售額份額達7.9%（YoY+0.2pct），位居第四；線下零售額份額達0.3%（YoY-0.2pct）。23 年618 期間，公司TJ3- 8B蒸烤同步集成竈摘得天貓、京東平台的蒸烤同步品類單品銷量冠軍。
23Q2 原材料成本下降，公司盈利能力改善。23Q2 公司毛利率提升至48.0%（YoY+1.8pct），主要得益於原材料成本下降。費用率方面，銷售費用率提升， 2023Q2 銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率分別爲14.0%/3.8%/-3.1%/3.6%，同比+3.0pct/-2.3pct/-0.2pct/-1.3pct，歸母淨利率26.4%（YoY+1.7pct）。
盈利預測與投資建議：預計2023-25 年公司歸母淨利潤分別爲2.4、2.6、2.9 億元，同比增速分別爲12.2%、9.8%、9.6%，最新收盤價對應2023 年PE 爲12.10x。綜合考慮可比公司估值與業績增速，給予2023 年PE15x，對應合理價值爲19.61 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格上漲；匯率大幅波動；行業需求趨弱。