去年12 月，公司公告中标火电机组需用的S30432 不锈钢管120万米，总计金额约3.7 亿元。该订单提前锁定了价格，无法享受到后续的涨价红利，随着锁价订执行接近尾声，后期公司产品均价和毛利率有望进一步提升。核心觀點
上半年在部分火電管仍然在執行去年價格，且今年原材料鎳鐵價下跌的情況下，公司的產品銷售均價仍然實現了大幅增長，化工端高景氣度帶來的需求上升和公司銷售產品高端化的貢獻明顯。
公司轉債募投項目“年產2 萬噸高端裝備用高性能不鏽鋼無縫管項目”預計三季度投產，四季度滿產，下半年有望增加5000 噸銷量。項目實施將有利於公司進一步開拓市場，提高公司產品覆蓋範圍和市場佔有率，實現公司可持續發展。
去年12 月，公司公告中標火電機組需用的S30432 不鏽鋼管120萬米，總計金額約3.7 億元。該訂單提前鎖定了價格，無法享受到後續的漲價紅利，隨着鎖價訂執行接近尾聲，後期公司產品均價和毛利率有望進一步提升。
事件
公司發佈2023 年半年度報告。
2023 年上半年營業收入爲18.28 億元，同比+44.2%。歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1.84 億元，同比+123.3%。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤爲1.74 億元，同比+209.8%。
基本每股收益爲0.33 元，同比+123.3%。
其中，二季度營業收入爲9.6 億元，同比+36.9%。歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1.11 億元，同比+122.3%。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤爲1.07 億元，同比+130.3%。基本每股收益爲0.2 元，同比+58.8%。
簡評
上半年量價均實現大幅增長，公司產品高端化貢獻明顯。
無縫管：二季度公司無縫管產量1.61 萬噸（環比+0.4 萬噸），銷量1.4 萬噸（環比+0.22 萬噸），上半年合計產量2.8 萬噸（同比+0.54 萬噸），銷量2.2 萬噸（同比+0.43 萬噸），產銷量增長明顯。價格端，H1 無縫管均價4.6 萬元/噸，相較於去年均值提升了0.47 萬元/噸，在部分火電管仍然在執行去年價格，且今年原材料鎳鐵價下跌的情況下，公司的產品銷售均價仍然實現了大幅增長，化工端高景氣度帶來的需求上升和公司銷售產品高端化的貢獻明顯。
焊管：二季度公司焊管產量0.84 萬噸（環比+0.1 萬噸），銷量0.95 萬噸（環比-0.24 萬噸）。上半年合計產量1.8 萬噸（同比+0.53萬噸），銷量1.65 萬噸（同比+0.43 萬噸），產銷同比增幅較快。
價格端，Q2 焊接管均價3 萬元/噸，相較於去年均值提升0.24 萬元/噸，同樣實現了較高增速。
募投項目投產在即，銷量和品種結構將進一步上升。
公司轉債募投項目“年產2 萬噸高端裝備用高性能不鏽鋼無縫管項目”預計三季度投產，四季度滿產，下半年有望增加5000 噸銷量。另外，募投項目主要生產鍋爐管、熱交換器管等高端裝備用不鏽鋼無縫管，可廣泛應用於電力、石油化工、高端裝備等行業，是公司現有產品領域的升級、規格品種的拓展延伸，與現有公司產品具有互補性，能夠滿足高端市場需求，替代進口產品。項目實施將有利於公司進一步開拓市場，提高公司產品覆蓋範圍和市場佔有率，實現公司可持續發展。
鎖價訂單執行接近尾聲，產品毛利率有進一步上漲空間。
去年12 月，公司公告中標火電機組需用的S30432 不鏽鋼管120 萬米，總計金額約3.7 億元。該訂單提前鎖定了價格，無法享受到後續的漲價紅利，隨着鎖價訂執行接近尾聲，後期公司產品均價和毛利率有望進一步提升。
化工高景氣度持續，國產替代和出口雙向發力。
鍋爐管、換熱管都是高端工業用管國產化成功的先例。2022 年，公司又與中中石化合作開發“卡脖子”產品乙烯裂解爐管，致力於打破國外壟斷。工業用管領域國產替代前景廣闊，公司作爲不鏽鋼高端管材領域的資深玩家有望高度收益。另外，公司出口訂單毛利率一直高於國內訂單，本年出口提升也會持續增厚利潤。
盈利預測和投資建議：我們預測公司2023-2025 年的歸母淨利潤分別爲4.25 億元、5.81 億元和6.52 億元。對應的PE 分別爲10.4、7.6 和6.8 倍，給予“買入”評級。