事件： 陽谷華泰公佈2023年半年度報告，2023H1 公司實現營收16.64 億元，同比下降8.67%；實現歸母淨利潤2.09 億元，同比下降27.67%；實現扣非歸母淨利潤2.01 億元，同比下降29.74%。單季度來看，2023Q2 公司實現營收8.53 億元，同比下降11.71%，環比增長5.28%；實現歸母淨利潤1.21 億元，同比下降31.26%，環比增長36.60%；實現扣非歸母淨利潤1.16 億元，同比下降33.07%，環比增長35.05%。
維持“增持”的投資評級。2023H1，根據中國橡膠工業協會橡膠助劑專業委員會統計，橡膠助劑工業累計總產值、收入及出口額同比均有所下降，致使公司上半年業績同比亦承壓。分季度來看，2023Q1，海外和國內需求同步萎縮，橡膠助劑市場相對低迷，但進入二季度以來，國產輪胎出口表現較好，上游企業對輪胎用橡膠助劑的需求也出現明顯回升，目前橡膠助劑行業整體已基本走出低迷狀態，相應地，公司二季度營業收入與歸母淨利潤環比一季度均實現大幅改善。
陽谷華泰主營業務為防焦劑、促進劑、不溶性硫磺等橡膠助劑產品，擁有國家級橡膠助劑工程技術研究中心，已經逐步成長為綜合性的橡膠助劑供應商。
公司的拳頭產品防焦劑佔據全球較大的市場份額，競爭力強勁；不溶性硫磺方面，公司為國內首家、全球第三家掌握連續法不溶性硫磺產業化技術的企業，產品得到市場充分認可，新建產能加速放量中。與此同時，公司的產能擴張專案豐富，在新能源汽車配套輪胎所應用的助劑中，已積極佈局硅烷偶聯劑、白炭黑分散劑、高檔防護蠟、過氧化物交聯劑等品種。隨著公司新產能的投產並逐步放量，公司未來發展動力充足。我們調整公司2023-2024 年的eps分別至1.04、1.22 元，並引入2025 年eps 預測為1.35 元，維持“增持”的投資評級。
風險提示：市場競爭加劇風險，產品開發及投產不及預期風險，客戶開拓不及預期風險。