公司2023 年上半年業績實現快速增長，國內外市場項目簽單、執行全面推進，網絡可視化業務取得強勁恢復。展望全年，伴隨網絡安全政策體系的不斷完善與落地執行，網絡可視化作爲具備建設剛需的環節有望迎來複蘇，此外，數據要素、生成式AI 應用等也爲網絡可視化建設提供催化，我們預計行業需求將逐步恢復，公司業績也有望回暖。維持“增持”評級。
事項：公司發佈2023 年中報，上半年實現營收3.10 億元（yoy+108.49%），實現歸母淨利潤0.74 億元（yoy+169.96%），實現扣非歸母淨利潤0.48 億元（yoy+144.87%）。
全面推進項目簽單和執行，營收取得快速增長。上半年，政府、運營商和企事業單位在基礎網絡建設、網絡信息安全等領域的投資建設需求逐步釋放，網絡可視化行業需求逐漸復甦，海外市場需求提升，公司在國內外市場全力推進項目簽單和執行，營收取得快速增長。分產品線看，寬帶網實現營收2.04 億元（yoy+199.26%），移動網實現營收0.51 億元（yoy+50.43%），網絡內容安全實現營收0.21 億元（yoy+45.42%）。公司不斷優化產品性能和結構，銷售產品中軟件產品佔比較高，寬帶網產品毛利率提升7.92pcts 至93.44%。
挖掘客戶需求，持續研發投入反映發展信心。上半年，公司銷售、管理、研發費用分別爲0.94/0.37/1.14 億元，yoy+15.38%/+4.44%/-7.04%。公司持續跟蹤行業發展，在堅持傳統市場投入的同時，也從市場需求側出發迭代優化產品，並投入人力、物力進行新產品預研和開發，上半年研發投入佔營收比例爲36.83%，研發人員人數達686 人，佔公司總人數比例爲54.84%。針對寬帶網產品，公司推出新一代自主可控產品架構及方案，對匯聚分流等產品進行升級改造；針對移動網產品，對固定式/移動式產品進行軟硬件平台重構優化，推出多制式融合的一體化、小型化固定式採集產品等。
結合網絡安全等催化，行業需求有望加快釋放。近年來，網絡安全政策體系不斷完善，公司網絡可視化業務受益於網絡安全行業發展所帶來的流量採集和分析等方面需求強化。在智慧公安方面，“十四五”期間，面向5G 移動網的數據採集、5G 寬帶網的流量分析，海量警務大數據的分析挖掘等智慧警務場景將進入移動通信網絡數據採集、寬帶網流量分析等方面的剛性需求建設階段。我們預計未來公司網絡可視化業務需求將逐步恢復。此外，在手合同爲公司業績恢復提供堅實基礎。2022 年7 月5 日，公司全資子公司賽克科技與中電信數智科技有限公司簽署總金額爲0.53 億元的採購合同，9 月23 日，公司公告賽克科技和中國移動通信集團有限公司簽署總金額爲1.98 億元的採購合同。
風險因素：政府、運營商市場需求恢復不及預期；行業競爭日益加劇；公司新產品研發落地進度不及預期。
盈利預測、估值與評級：維持公司2023-25 年淨利潤預測爲1.54/1.96/2.48 億元。結合業務屬性，選取恒爲科技、迪普科技、浩瀚深度爲可比公司，可比公司2023 年Wind 一致預期的平均PE 爲54 倍，考慮到公司在網絡可視化行業前後端均有佈局，我們給予公司2023 年55 倍PE，對應目標市值85 億元，目標價50 元。維持“增持”評級。