1H23 業績略超我們預期
公司公佈1H23 業績：1H23 實現收入4.0 億元，同比+23.6%，歸母淨利潤0.91 億元，同比+37.0%，扣非淨利潤0.84 億元，同比+48.7%。2Q23 收入2.1 億元，同比/環比+35.5%/+17.1%；歸母淨利潤0.51 億元，同比/環比+44.8%/+23.7%；扣非淨利潤0.47 億元，同比/環比+67.6%/+26.0%。業績略超我們預期，系電機業務高增長及盈利能力提升所致。
發展趨勢
新能源汽車業務快速增長，盈利能力持續提升。報告期內，公司清洗泵、清洗系統以及汽車電機的毛利率分別達到37%、30%和36%，同比持續提升。公司不斷開拓流體技術及電機技術在新能源汽車的應用，1H23 公司新能源汽車領域收入1.15 億元，營收佔比29.2%，同比增長48.8%。我們認爲，伴隨新能源車電動智能化，公司有望憑藉微特電機、ADAS 清洗系統以及諧波磁場電機等豐富的產品矩陣和持續的場景拓展獲得長期發展驅動力。
清洗系統業務穩定增長，熱管理和ADAS 清洗或將貢獻主要增量。1H23清洗泵和清洗系統業務合計實現收入2.1 億元，同比增長18.4%。公司前瞻佈局ADAS 清洗系統，產品智能化以及價值量均大幅提升，已進行產品路試，公司預計年底獲得定點。依託清洗系統業務佈局，公司在熱管理系統領域的“電子循環泵、閥、歧管”等產品開發佈局初見成效，其中冷卻歧管產品業務增速較快，1H23 實現收入0.3 億元，同比增長40%。我們認爲，隨着高階自動駕駛的加速落地以及熱管理系統的持續迭代，公司的ADAS 清洗和熱管理系統或將成爲清洗系統業務的第二增長曲線。
汽車電機業務持續高速發展，諧波磁場電機等持續拓展。公司的電機業務主要包括後備箱、側門和ABS 電機等單品，以及隱形門把手、充電小門等模塊產品。1H23 公司電機業務實現收入1.5 億元，同比增長32%。同時，公司在諧波磁場電機技術和新型磁性材料技術方面取得技術突破，目前諧波磁場電機正在從物流滾筒向汽車等新場景快速延伸。我們認爲，公司依託電機作爲基石產品形成的良好口碑，一方面由單一電機配套向總成化、系統化產品配套，一方面加速高壁壘新品的開拓，有望塑造更具深度的壁壘優勢。
盈利預測與估值
考慮電機和清洗業務盈利提升，我們上調2023/2024 年盈利預測10%/11%至2.1/2.8 億元。當前股價對應23/24 年30.4 倍/22.9 倍市盈率。維持跑贏行業評級，考慮電機業務高增長及估值提升，上調目標價20%至86.00元，對應23/24 年32.7/24.7 倍市盈率，較當前股價有8%上行空間。
風險
原材料價格波動、新業務發展不符合預期、客戶相對集中等。