1）行业层面，根据猫眼专业版，上半年全国大盘票房同增52.9%至263 亿元；2）公司层面，出品端《流浪地球2》（主投），《满江红》（参投），《熊出没·伴我“熊芯”》（参投）等影片票房居前。发行端公司发行影片票房占全国票房总额的 85.15%，较去年同期的68.77%大幅提升16.38%。23H1 公司業績大幅增長，Q2 歸母淨利同增約287%公司發佈23 年半年報，23H1 營收28.57 億元（yoy+87.95%），歸母淨利3.60 億元（yoy+1684.56%），業績位於預告中部偏上區間（2.8-3.8 億元）。
扣非淨利3.23 億元（yoy+759.93%）。其中Q2 實現營收14.12 億元（yoy+146.08%，qoq-2.30%），歸母淨利1.79 億元（yoy+286.78%，qoq-1.71%）。我們維持23-25 年歸母淨利潤9.58/11.08/12.37 億元，23 年可比公司Wind 一致預期PE 均值為30X，考慮公司創作能力突出，待映專案眾多，進口片供給23 年來改善明顯，公司將受益，給予公司23 年估值PE 36X，維持目標價18.36 元，維持“買入”評級。
電影市場全面復甦，公司主出品影片票房較高，發行影片票房佔比大幅提升公司創作/發行/放映/科技/服務板塊營收為6.59/12.78/5.36/2.54/0.96 億元，同增218.23/105.74/ 48.15/8.58/18.72%，各項業務均有明顯增長，主因：
1）行業層面，根據貓眼專業版，上半年全國大盤票房同增52.9%至263 億元；2）公司層面，出品端《流浪地球2》（主投），《滿江紅》（參投），《熊出沒·伴我“熊芯”》（參投）等影片票房居前。發行端公司發行影片票房佔全國票房總額的 85.15%，較去年同期的68.77%大幅提升16.38%。
暑期檔公司參與度較高，後續創作專案儲備豐富，進口片發行業務持續恢復據貓眼專業版截至8 月25 日，23 年暑期檔票房約197 億元，為檔期歷史最高。公司在檔期內參與出品電影6 部，包括《長安三萬裡》（票房17.8億），《孤注一擲》（票房31.9 億）等。公司待上映及創作開發專案近 60 個，包括《志願軍：雄兵出擊》（已定檔23 年國慶）《射鵰英雄傳：俠之大者》等。此外，23H1 公司發行進口影片累計票房 39.59 億元，同增 178.6%，隨著進口片內容供給持續改善，公司作為發行方有望充分受益。
放映業務毛利率大幅提升，電影科技研發能力進一步增強23H1 公司直營影院合計實現總票房 4.72 億元，市佔率 1.98%，同比持平。
放映業務毛利率15.22%，同比大幅提升33.52pct，且已恢復至接近19H1的17.73%，主因：1)23H1 電影市場恢復良好，據貓眼專業版，23H1 全國票房約263 億元，同增約53%；2）公司持續降本增效，並動態優化效益差的影院，23H1 安排關停 5 家影院。高新技術電影方面，公司已開業CINITY影廳 131 個（22H1 為70 個），中影巴可放映機新增銷售 494 套，科技持續賦能高格式放映器材銷售。
風險提示：電影票房不及預期、進口片供給改善不及預期。
