事件：公司發佈2023 年半年報。2023 年上半年實現營收4.52 億元，同比增長34.44%；實現歸母淨利潤0.08 億元，同比減少34.53%。
營收同比增長，淨利潤環比修復。公司2023H1 實現營收4.52 億元，其中2023Q2實現營收2.43 億元，環比增長14.28%，同比增長34.88%。公司2023H1 濺射靶材、蒸鍍材料和合金及金屬材料業務分別實現營收2.08、0.64 和1.73 億元，同比增長12.01%、-32.38%和329.29%；三大業務2023H1 毛利率分別為18.80%、7.19%和4.63%，同比增長-2.01、-0.21 和2.68pct。公司2023H1 毛利率為12.51%，同比下降2.86pct，主要原因為毛利率較低的合金及金屬材料營收佔比大幅提升等。公司2023H1 銷售、管理、財務和研發費用率分別為1.63%、4.42%、1.71%和2.80%，同比增長-0.17、0.50、-0.13 和0.95pct。
公司2023H1 實現歸母淨利潤0.08 億元。隨著公司臨空基地產能利用率的提升，2023Q2 單季度淨利潤有所改善，環比增長超 120%，同比增長 37.66%。公司2023H1 現金及現金等價物增加額為0.17 億元，同比增長0.70 億元。
立足PVD 鍍膜領域，多維度開拓業務。對PVD 鍍膜設備端、工藝端、材料端的復合理解力與綜合應用能力是公司的核心競爭力。公司成立以來一直專注於PVD 鍍膜材料領域，累計服務全球範圍超過 400 家客戶，涵蓋光學光通信、平板顯示、節能玻璃、LED、光伏等行業。在光學領域，公司持續推進PVD 珠光顏料下游客戶驗證工作，有望為公司發展貢獻動力。在光伏領域，公司持續推進ITO 靶材的擴產和驗證，有望受益於未來HJT 產能的不斷釋放。
復合集流體業務有望打開發展空間。2022 年10 月，公司與東威科技、騰勝科技正式簽署復合銅箔設備裝備協定，完成了設備選型和下定的工作。公司在設備端具備一定的積累，與日本愛發科、美國 AKT、國內諸多真空廠商保持良好的溝通。隨著公司復合銅箔專案設備進入設備交付與安裝環節，有望進一步打開公司發展空間。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司下游消費電子相關領域復甦節奏較慢，我們下修公司2023-2024 年淨利潤預測為0.36、0.76 億元（前值分別為0.70、1.15億元），新增2025 年淨利潤預測為1.14 億元，2023-2025 年對應EPS 為0.23、0.50 和0.75 元。公司PVD 鍍膜材料技術有望在光學光通信、平板顯示、節能玻璃、LED、光伏及復合銅箔等領域持續應用，具備發展空間，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險；光伏異質結產業化不及預期風險；國內光伏/風電政策波動風險；全新技術變革的風險；PET 銅箔業務量產進度不及預期風險等。