受風電行業上半年裝機增速放緩、風電場開工審慎的影響，公司2023H1 業績低於預期，預計隨着下半年風電裝機回暖，公司新產能穩步釋放，產品結構持續優化，公司有望迎來出貨量和盈利能力明顯提升，同時公司佈局算力市場，長期發展向好。基於公司2023H1 業績，考慮到軸承出貨增長進度略慢於預期，我們下調公司2023-25 年EPS 預測分別爲0.50/0.88/1.36 元，給予公司目標價30 元（基於2023 年60 倍PE），維持“增持”評級。
23H1 營收穩步提升，利潤水平改善顯著。公司2023 年上半年實現營業收入8.46億元（+4.32% YoY），歸母淨利潤0.55 億元（+30.10 % YoY），毛利率14.20%（2.54 pcts YoY），業績增長主要系塔筒法蘭價格波動與原材料價格下降導致公司歸母淨利潤提升，盈利能力明顯改善；23Q2實現營業收入4.14 億元（-5.87%YoY，-4.39% QoQ），歸母淨利潤0.26 億元（-12.83% YoY，-10.34% QoQ），毛利率14.15%（-0.10% QoQ）。受風電行業裝機不及預期，公司2023Q2 業績增速放緩，預計隨着下半年風電裝機回暖，公司業績將逐步提升。
法蘭業務穩中有進，技術升級順利推進。公司作爲輾制環形鍛件和鍛製法蘭行業龍頭公司，是目前全球較少能製造9.0MW 及以上海上風電塔筒法蘭的企業之一，現已實現批量生產12MW 海上風電塔筒法蘭。2023H1，公司風電塔筒法蘭業務實現營業收入4.09 億元（+6.79% YoY），毛利率14.03%（2.94pcts YoY）。
受法蘭價格波動與原材料價格下跌影響，毛利率高的海上大兆瓦法蘭產品佔比提升優化公司產品結構，盈利水平進一步改善。同時，公司抓緊推進大型項目進展，在風電機組退役、存量市場更新需求增長的背景下開拓其他產品領域，在碾制環形鍛件、鍛造法蘭及其他自由鍛件產品領域尋求更廣闊市場。
軸承業務毛利率上升，未來盈利貢獻可期。公司基於大型鍛件技術經驗和產業資源，通過募投項目強化快速佈局軸承及齒輪箱鍛件業務。2023H1，公司實現風電軸承行業收入420.53 萬元，毛利率11.60%，受上半年風電裝機節奏放緩影響，相比2022 年公司風電軸承業務規模有所縮小，但得益於產品結構與技術水平優化，毛利率得到上升。在獨立變槳廣泛應用的大趨勢下，隨着公司產能逐步釋放，公司有望搶佔更高市場份額。主軸軸承方面，伴隨着公司進口的無軟帶淬火設備落地，預計2024 年將迎來放量，進一步提升公司軸承業務的整體盈利水平。此外，公司預計2023 年齒輪加工業務出貨3 萬噸，隨着業務的縱向佈局和延申，公司未來業績有望邁上新臺階。
聯手上海六尺佈局算力租賃業務，打造新的業績增長點。根據公司公告，公司於2023 年7 月28 日與上海六尺共同投資設立上海潤六尺（公司持股51%），計劃在上海、福州、蕪湖、濟寧等地合作建立算力中心，並打造長三角 GPU 算力中心集羣。上海六尺核心團隊具有豐富的AI 智算中心（GPU 算力）建設、運營經驗和算力市場資源，團隊深耕GPU 算力多年，與上游GPU 供應廠商英偉達、新華三等有深度合作關係。
風險因素：風電裝機不及預期；原材料價格大幅波動；風電零部件價格持續下降；市場競爭加劇；公司新產品客戶驗證拓展不及預期；公司新產能釋放不及 預期。
盈利預測、估值與評級：基於公司2023 年中報，考慮到上半年風電裝機放緩，以及公司軸承出貨增長進度略慢於預期，我們下調公司2023-25 年淨利潤預測至2.20/3.88/6.01 億元（原預測值爲4.59/6.79/9.60 億元），對應EPS 預測分別爲0.50/0.88/1.36 元，現價對應PE 爲59/34/22 倍。當前可比公司日月股份、海光信息和海力風電2023 年平均PE 爲45 倍（基於Wind 一致預期），考慮公司在風電法蘭行業龍頭地位和優勢，同時佈局算力業務，預計將充分受益於風電行業景氣回暖和AI 算力需求加速釋放的共振，應享有一定估值溢價，給予公司2023 年60 倍PE，對應目標價30 元，維持“增持”評級。