投资事件：公司发布2023 年半年报：公司2023 年H1 营业收入6.96 亿元，同比增长30.10%；归母净利润-4.09 亿元，亏损同比扩张9.99%；扣非归母净利润-4.22 亿元，亏损同比扩张9.74%。

新兴安全增速明显，运营商、网信行业营收实现高增速。2023 年H1 公司营收6.96亿元，同比增长30.10%，公司产品市场份额不断扩大，实现营收高增速。分产品来看，网络安全平台类产品营收同比增长近40%，网络安全服务营收同比增长超46%。公司新兴安全增速明显，报告期内，1）数据安全新产品营业收入同比增速超60%；2）信创安全产品同比增长超过300%；3）MSS 业务同比增长超100%；4）终端安全同比增长近40%；5）密码安全及车联网安全等业务取得持续突破。公司的军团战略也在全面深化，上半年，公司持续对市场进行整合升级，在运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团的基础上，新增交通、能源、商密等军团。公司通过军团对各细分行业进行垂直管理，实现公司内部跨多部门协作。分行业来看，公司在运营商行业实现营业收入较去年同期增长近90%；在网信行业实现营业收入较去年同期增长超70%；在教育、医疗等行业实现营业收入相比去年同期增长均超50%；在政府及交通行业实现营业收入相比去年同期增长均接近30%。

毛利率稳步提升，降本增效成果显著。截至2023 年H1，公司的毛利率为53.92%，同比增加0.8pcts。公司通过严格的预算管理、供应链管理、资源配置等方式持续推进降本增效，三费整体费用增速相比去年同期大幅下降。报告期内，公司销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为64.35%/48.32%/14.52%，较去年同期分别下降0.08/9.17/2.62pcts。公司的净利润率从2022 年H1 的-69.64%，提升至2023 年H1 的-59.49%，净利润下降幅度较上年同期显著收窄，公司盈利能力在恢复。

核心产品竞争力持续提升，“恒脑〃安全垂域大模型”发布。公司的核心产品竞争力持续提升，1）云安全方面，营收保持稳定增长，其中在运营商、大数据等行业客户均实现大幅增长，同时，公司信创云安全的布局上半年也产生明显收益；2）大数据态势感知方面，公司持续精进态势感知技术和解决方案，态势感知营收同比增长超40%；3）物联网安全方面，公司继续在物联网资产测绘、物联网安全准入、物联网安全感知与管理等产品领域加大了研发投入，营业收入同比增长近160%；4）安全服务方面，公司未来也会依托大运、亚运的品牌优势，全面推出适合各类场景的重保常态化的运营模式，进一步稳固公司的行业领导地位，推动公司未来可持续的高质量发展。2023 年8 月28 日，恒脑〃安全垂域大模型首次公开亮相，基于安全垂域大模型的安全运营平台全新升级发，安恒安全运营平台是一款结合AI 人工智能、机器学习技术与安全编排 的产品。恒脑〃安全垂域大模型与安恒OpenSecurity 能力中台的结合，实现“聪明的大脑”与“勤快的手脚”的链接，安恒信息在未来提供的是“感知”、“决策”、“执行”、“反馈”的智能一体化解决方案，智能体逐步成长为虚拟安全专家，作为未来的“全能副驾驶”与安全专家同行。

投资建议：我们预计公司2023/2024/2025 年收入26.77、36.01、46.82 亿元，同比增长35%、35%、30%；公司归母净利润0.2、2.26、5.27 亿元。公司2023/2024/2025年EPS 分别为0.26/2.87/6.68 元，对应PE 594.7/53.4/22.9 倍，考虑收入高成长和利润改善，给予“买入”评级。

风险提示：经营风险，新市场开拓风险，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧