事件：公司发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入28.77 亿元，同增15.80%；归母净利润3.11 亿元，同增6.80%；扣非归母净利润2.52 亿元，同增7.63%。

北斗业务同比下滑，无线通信&航空航天&数智生态业务板块均稳健增长上半年，北斗业务营业收入同比下滑52.99%至1.1 亿元；无线通信业务复苏显著，市场持续突破，上半年同比增长37.45%至13.20 亿元；航空航天业务同比增长26.86%至1.35 亿元，公司行业地位进一步稳定，经营效益进一步提升；数智生态业务稳健增长10.07%至12.66 亿元，海格怡创数字化、智能化建设和运维能力得到客户认可，在中国移动2023 至2026 年网络综合代维服务采购项目中中标金额达18.9 亿元。

毛利率有所下降，费用率缩减

23H1 公司综合毛利率减少3.58pct 达到33.97%，其中无线通信/北斗导航/航空航天/数智生态毛利率分别减少6.62/15.34/10.20/0.78pct。23H1 期间费用率缩减1.73pct ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别减少-0.21/0.05/1.90/0pct。销售费用中，职工薪酬一定幅度增加，疫情恢复后差旅费、招待费亦有提升。

无线通信中标项目充足，有望形成长期增量

上半年，无线通信业务复苏迹象显著。我们认为公司中标项目充足，有望对中长期业绩形成有效拉动。下一代主型短波、超短波产品持续突破新市场领域；竞标入围下一代卫星通信系统某应用分系统，掌握核心技术和波形体制，天通一号产品首次进入新高端平台领域；卫通卫导产品实现在机构用户新细分市场的突破；5G 方向获重大突破，多款产品取得电信设备进网许可证书；集群产品中标中国电力科学院有限公司“虚拟电厂通信资源调度仿真材料采购”项目，首次突破电力专网数字通信领域。

北斗三号产品实现批量订货，行业大客户市场取得突破公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位。上半年，北斗三号终端进入鉴定和批量订货阶段，陆续取得订货；接连中标能源行业北斗三号应用项目——中石化石油工程地球物理有限公司 2022-2023年度北斗定位手环及配件框架协议采购项目和中国石油运输有限公司车载终端及主动安全监控设备采购项目，首个实现能源行业批量应用；承担国家北斗产业化重大工程项目，打造北斗产业化应用的新高地、新典范，树立北斗卫星导航系统产业化发展的样板。

投资建议：我们预测 23-25 年归母净利润分别为 7.97 亿元、9.41 亿元和 10.93 亿元，对应 PE 分别为28/24/20 倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险；公司技术发展不及预期。