事件

公司發佈2023 年半年度報告，23H1 公司實現營業收入9.77 億元，同比下滑21%；實現歸母淨利潤1.08 億元，同比下滑28%;實現扣非歸母淨利潤0.99 億元，同比下滑30%，其中Q2 單季度實現營業收入5.59 億元，同比下滑18%；實現歸母淨利潤0.82 億元，同比下滑10%；實現扣非歸母淨利潤0.76 億元，同比下滑14%。

核心觀點

外銷承壓，內銷增長。23H1 公司營業收入達9.77 億元，同比下滑21%，按產品細分來看，公司無線吸塵器/有線吸塵器/配件及其他/掃地機器人分別實現營業收入5.15/2.51/0.74/0.5 億元，同比增速分別為-29%/-38%/106%/317%,掃地機產品增長較快，另外，公司新能源儲能產品營業收入達0.54 億元，未來有望持續放量。

按地區細分來看，公司外銷/內銷分別實現營業收入7.14/2.61億元，同比增速分別為-30%/26%。一方面，受海外需求下滑影響，公司外銷收入短期承壓；另一方面，公司與方太合作的第二代洗地機產品Q 系列、V 系列順利生產交付、商用美容儀產品正式導入批量生產，以及新能源儲能產品實現放量，公司積極開拓新客戶，開發新品類，收入結構逐步多元化，抗風險能力持續提升。

受匯率變動影響，Q2 淨利率環比大幅提升。23Q2 公司銷售毛利率達19.44%，同比+0.76 個pct，環比+2.51 個pct， 公司銷售淨利率達14.79%，同比+1.32 個pct，環比+8.69 個pct。

費用端來看，23Q2 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為0.42%/4.02%/3.37%/-5.97%，同比分別+0.03/+0.54/+0.61/-1.19 個pct,環比分別-0.11/+0.26/-0.38/-7.68 個pct，受國際匯率變動影響，公司財務費用率環比大幅下滑。

維持“增持”評級。考慮海外需求下滑幅度較大，我們調整盈利預測，預計2023-2025 年公司營業收入分別為23.64/29.67/35.72 億元（前值為29.49/32.97/38.22 億元），同比分別增長-14%/26%/20%，歸母淨利潤分別為3.30/3.47/4.19 億元（前值為3.45/3.87/4.55 億元），同比分別增長-5%/5%/21%，攤薄每股收益分別為0.59/0.62/0.75元（前值為0.86/0.97/1.13 元），對應PE 分別為21/20/16 倍。

風險提示：

貿易莫耳擦加劇風險、客戶集中度較高風險、原材料價格波動風險。