業績摘要：
8 月28 日，公司發佈2023 年中報，上半年實現收入10 億港元，同比增長80.3%，歸母淨利潤0.29 億港元，同增23.3%，經調整口徑淨利潤0.58 億港元，同比增長16.06%。
點評：
1、收入高速增長拉動利潤提升。23H1 公司保持高增速，歸母淨利潤增速低於營收，主要因爲利潤率同比小幅下滑，其中歸母淨利率同比-1.35 個百分點，而經調整淨利率同比-3.2 個百分點。拆分來看，毛利率小幅下降2.2 個百分比，主要因爲增值業務佔比提升；三費率同比減少0.7 個百分點（銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別同比+2.73/-2.5/-0.97 個百分比）。
2、各分部業務穩定健康增長。粒子並表完成後，分地區、分業務來看均保持高增長，其中中國市場收入5.6 億港元，同增148.2%，美國市場收入4.4 億港元，同比34.2%；訂閱服務收入主要來自大型內容客戶的版權保護業務、平台客戶的API 服務業務、粒子收取的訂閱服務費，收入額同比增長131.4%達到4.67 億港元，增值服務則是幫助客戶在平台確權變現、對中國的IPTV 和PTT 平台發佈內容收取分賬等，收入額同比增長51.8%達到5.36 億港元。
3、積極拓展客戶與合作方，支撐長期發展。截至報告期末，公司內容客戶達216 個，平台客戶137 個，報告期內，公司與火山引擎達成了深度合作，同時積極探索web3.0、AIGC 領域的業務應用，我們預計公司在數字確權方面的能力將助力其在相關前沿領域的拓展。
盈利預測：我們預計公司2023/2024/2025 年營收分別爲20/28/37 億元，對應歸母淨利潤1.1/2.1/3.4 億元，相比上次預測（2023/2024 年歸母淨利潤分別爲0.49/1.35 億元）有所上調，主要由於公司提升盈利進展加快。維持“推薦”評級。
風險提示：客戶獲取不及預期，業務增速放緩，公司協同推進不及預期。
