23 年8 月28 日公司披露半年報，上半年實現營收7.19 億元，同比下滑1.15%；實現歸母淨利潤0.11 億元，同比增長2.41%。其中，Q2 實現營收3.76 億元，同比下滑1.53%，環比增長9.27%；實現毛利0.78 億元，同比增長43.58%，環比增長16.98%；實現歸母淨利潤596 萬元，同比增長3.73%，環比增長16.05%，毛利與歸母淨利潤之間的同比增速差異主要受上半年公司管理、研發、財務費用同比增長較多所致。
BP 供應已解決，LCP 有望重回良性發展階段。上半年受原料供應與下游消費電子需求的影響，公司LCP 業務實現營收0.55 億元，同環比分別下滑14.3%、0.4%，實現淨利潤-76 萬元。今年二季度以來，國內外聯苯二酚（BP）供應商已經恢復向公司批量化供貨，隨着國內外更多新建BP 產能投產，LCP 有望在成本端重回良性發展階段。在需求端，公司開發了客戶通訊散熱、新能源車載散熱、AI 算力設備散熱、低介電低損耗高速連接器等新的應用。新增2萬噸LCP 樹脂材料項目完成廠房、配套設施和首期產線建設及安裝工作。
沃特華本業績增長顯著，PPA 等特種材料逐步落地。上半年公司特種高分子材料板塊實現收入4.02 億元，同環比分別增長51%、22%，收入佔比首次超50%達56%，毛利佔比72%，其中沃特華本實現收入1.02 億元，環比增長19%，實現淨利潤1258 萬元，環比增長107%，強化公司產品在半導體行業的佈局。公司PPA 一期5000 噸已建成投產，已應用於新能源汽車動力和電控系統，以及通訊電子行業的精密連接器、Type C 等場景，PPA 純樹脂實現批量化出口，二期5000 噸已建設開工；千噸級PPS 改性產線已投入使用，並取得下游新能源車等客戶的認證與使用，定增2 萬噸PPS 材料預計在兩年建設期後逐步達產；聚碸、PAEK 產線相繼搭建完成並完成小批量試料，目前向客戶推薦的特種高分子材料方案能有效提升光模塊產品使用工況下的尺寸穩定性。
公司LCP 原料成本抬升，下游電子類需求承壓，我們修正23、24年淨利潤分別爲0.4 億元（-84%）、1.25 億元（-49%），預計25年淨利潤2.10 億元，對應的EPS 分別爲0.18、0.55、0.93 元/股，公司股票現價對應PE 估值爲100、32、19 倍，維持“買入”評級。
風險提示
競爭格局惡化；需求增長不及預期；研發進展不及預期。