核心觀點：
公司發佈2023 年半年報，盈利能力提升顯著。23H1 公司實現營收28.60 億元，同比-0.61%；歸母淨利潤1.83 億元，同比+65.08%；銷售毛利率20.16%，同比+6.17pct；銷售淨利率6.47%，同比+2.55pct。23Q2 實現營收14.33 億元，同比-6.40%，環比+0.38%；歸母淨利潤0.97 億元，同比+64.91%，環比+12.80%；銷售毛利率21.26%，同比+7.33pct，環比+2.20pct；銷售淨利率6.84%，同比+2.96pct，環比+0.75pct。公司盈利能力提升顯著，主要系公司上半年生產任務總體飽滿，攤薄了相關費用，且原材料價格較為穩定。
海風大兆瓦驅動主軸發展，看好公司“兩海”戰略。23H1 公司共銷售約2,900 支風電主軸；主軸實現毛利率23.68%，同比-0.58pct，主要系今年上半年公司鑄造主軸出貨佔比提升。未來公司將繼續夯實風電主軸領先地位，積極開拓風電產品的“海上市場”和“海外市場”。
綜合式研發平臺優勢凸顯，可轉債募投專案穩步推進。公司依託於鍛造、鑄造、焊接三大核心工藝，形成了機械製造領域大型綜合性研發製造平臺。根據5 月15 日投資者交流記錄，在鍛造方面公司正在禹城廠區建設可轉債募投專案節能節材專案，通過配置7 萬噸重型模鍛壓機及相應輔助設備及公用設施，將自由鍛工藝提升為“淨近成形”
的模鍛工藝，專案達產後預計公司整體鍛造產能將提升約10 萬噸。
盈利預測與投資建議。預計23-25 年公司歸母淨利潤4.73/5.86/7.01億元，對應EPS 0.12/0.15/0.18 元/股。考慮公司風電主軸龍頭，國資賦能後有望充分受益海風高景氣，參考可比公司，給予公司23 年30倍PE，對應合理價值3.27 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。風電裝機不及預期，市場競爭加劇，原材料價格波動， 大兆瓦技術趨勢發展不及預期等風險。