華光新材公佈2023 半年報。2023 上半年公司實現營業收入7.03 億元，同比增長13.08%，歸母扣非淨利潤0.29 億元，同比增長 247.35%。
2023 上半年利潤增長主要系產品降本增效和原材料價格回升。公司 2023 年加大新產品新市場的開發，上半年銷量與銷售收入增加，開展工藝優化和設備改造，推進降本增效；隨着原材料白銀企穩回升，毛利率得以回升，實現淨利潤的增長。1）2023 上半年公司銷售毛利率和銷售淨利率分別爲13.73%/4.60%，同比變動2.9pct/3.0pct。2）三項費用率同比下降0.08 個百分點至5.44%。其中銷售、管理、財務費用率同比變動-0.01、-0.16、0.09個百分點至0.99%、2.71%、1.74%。2023 上半年公司研發費用佔收入比例爲3.28%，同比下降0.16 個百分點。
持續深耕成熟市場，積極拓展電子、新能源汽車等新賽道，實現銷量和銷售收入穩步增長。在成熟市場，抓住國家推進綠色能源戰略的機遇，電力電氣行業的銷售收入同比增長 10%以上。在新興市場，公司不斷推出電子領域焊接與連接材料，銷售收入同比增長超 50%；積極拓展新能源汽車行業，挖掘新能源汽車電控、電池、熱管理和電機系統的釺焊材料需求，實現銷售收入同比增長 70%；積極拓展其他工業應用行業，銷售收入同比增長超過 50%。
隨着全球新冠疫情的結束，公司加大海外市場的拓展，深度挖掘海外市場在製冷、電力電氣和電子領域的需求，加快推進“華開全球”的國際化戰略。
持續加大研發投入，開展新產品、新技術的研究與創新，打造公司第二增長曲線。公司加大電子銀漿產品的研發，推出不同系列柔性電路和電子元器件領域的導電銀漿產品實現銷售收入的快速增長，並開發應用於芯片封裝的導電膠產品及應用於IGBT 的活性銀焊膏產品。報告期內，電子領域的錫基焊料已完成產線建設，錫基焊料產品在經過客戶一定週期的批量驗證後，未來將形成規模化銷售。
盈利預測與投資評估。我們預計華光新材2023-2025 年歸母淨利潤爲0.58、0.86 和1.22 億元，對應EPS 分別爲0.65、0.96 和1.38 元。綜合來看我們給予2023 年華光新材32-35 倍PE 估值區間，對應合理價值區間爲20.80-22.75 元，維持“優於大市”投資評級。
風險提示。在建產能投放不及預期；宏觀經濟下行；原材料市場價格下跌。