2Q23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：营收52.25 亿元，同增6.9%，归母净利润8.94 亿元，同增3.7%，扣非净利润8.33 亿元，同增7.5%；其中2Q23：营收30.53 亿元，同增7.1%，归母净利润6.83 亿元，同增5.2%，扣非净利润6.60 亿元，同增11.9%。公司2Q23 业绩符合我们预期。

发展趋势

主业稳健发展，各业务有序推进。公司1H23/2Q23 收入分别同增6.9%/7.1%至52.25/30.53 亿元，分业务来看：公司出版业务1H23 同增12.1%至16.85亿元，业绩整体表现优异，我们判断主要系公司持续加强“双品双效”战略：

一般图书方面，公司不断优化畅销书产品线，打造畅销图书矩阵，根据开卷数据，1H23 公司全国图书零售市场实洋排名较同期提升3 位；教材教辅方面，公司持续丰富教育出版产品，1H23 新增42 个相关品种。发行业务1H23同增5.4%至39.06 亿元，其中，我们判断教材教辅发行整体平稳，得益于公司短视频渠道的发力，一般图书发行或带来一定增量，根据开卷数据，1H23公司短视频渠道实洋占有率3.23%，位列第七，排名上升较为明显。

成本费用控制良好，非经常性损益高基数略拉低利润增速。成本费用方面，公司毛利率/销售费率/管理费率1H23 分别同比变化-1.2/-0.2/+0.2ppt，2Q23分别同比变化-0.2/-0.1/+0.0ppt，基本保持稳定。非经常性损益方面，由于相关土地征用，1H22 公司录入3,699 万元非流动性资产处置收益，1H23 相关收益为481 万元，同期高基数略微影响公司利润增速。综上，公司1H23/2Q23归母净利润分别同增3.7%/5.2%至8.94/6.83 亿元；扣非净利润方面，公司1H23/2Q23 分别同增7.5%/11.9%至8.33/6.60 亿元。

数字出版持续推进，在手现金充沛料稳健分红持续。数字出版方面，1H23 公司有序推进教育出版数字化转型升级，开发建设“作业+学情诊断大数据反馈”项目，已在相关地级市试点；同时公司打造“山东出版中小学数字教材服务平台”，已进入集成测试和性能优化阶段。我们认为，公司持续加速数字化转型，有望塑造教育出版领域中长期竞争力。分红方面：截至1H23 公司货币现金及交易性金融资产合计95.99 亿元，考虑到公司主业经营稳健，我们预计公司将重视股东利益，保持稳健分红水平，持续回报股东。

盈利预测与估值

维持2023/2024 年归母净利润预测不变，当前股价对应2023/2024 年10.6/10.0 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上移，上调目标价12%至11.2 元，对应2023/2024 年13.0/12.2 倍P/E，上行空间22.3%。

风险

教材教辅政策变化，纸价上涨风险，潜在商誉减值计提或影响利润。