1H23 業績符合我們預期
利亞德公佈1H23 業績：營業收入40.18 億元，同比增長9%，歸母淨利潤3.38 億元，同比增長26%，位於此前業績預告區間，符合我們預期。對應2Q23 單季度，利亞德實現營業收入22.36 億元，同比增長15%，歸母淨利潤2.16 億元，同比增長42%。
分業務來看，1H23 利亞德智能顯示業務實現營業收入33.78 億元，同比增長6.4%，我們認爲主因1）亞非拉等新興市場LED 顯示屏同比高速增長；2）去年同期國內LED 需求較爲疲軟，出現恢復後相關需求反彈；1H23 文旅夜遊實現4.40 億收入，同比增長21.8%，我們認爲主因市場需求回暖；1H23 虛擬現實業務實現1.94 億元，同比增長21.9%，我們認爲主因虛擬現實業務供應鏈改善，交貨速度提升，推動收入快速增長。
發展趨勢
Micro LED 需求持續增長，應用場景豐富替代空間較大。利亞德採用巨量轉移及MIP 封裝結構，產品主要爲黑鑽或“N 合1”Micro LED 燈珠，通過STM 製作成Micro LED 模組，產品間距覆蓋0.4-1.8mm，能夠應用於會議室、指揮中心等專業場景。根據公司公告披露，1H23 利亞德Micro LED 產品銷售額已接近2 億元，全年銷售目標4 億元，同比翻倍增長。展望未來，我們好看利亞德Micro LED 產品通過成本下降、間距提升等方式，實現小間距市場產品替代，從而擴大應用場景，並持續貢獻收入增長。
動作捕捉髮展趨勢向好，空間計算未來市場潛力可期。利亞德全資子公司虛擬動點具備全球領先的動作捕捉技術，1H23 利亞德通過相機控制系統升級及系統配件優化，向客戶提供更完整的使用體驗。此外，利亞德在今年7月與華爲盤古大模型建立合作，並在與京東科技大成戰略合作，聚焦“空間計算”“數字人”以及“AI 大模型”等核心技術，並賦能終端應用客戶。
盈利預測與估值
我們維持利亞德2023/24e EPS 0.33/0.43 元，當前股價對應2023/24e18.0/14.0x P/E。我們維持跑贏行業評級及目標價7.5 元，對應2023/24e22.6/17.6x P/E，對比當前仍有25%提升空間。
風險
LED 下游需求恢復不及預期；海外市場開拓進展不及預期。