事件描述
公司2023H1 營業總收入18.66 億元（+3.15%），歸母淨利潤2.56 億元（+5.78%），扣非淨利潤2.47 億元（+3.12%）。其中2023Q2 營業總收入16.5 億元（+9.57%），歸母淨利潤3.2 億元（+16.79%），扣非淨利潤3.17 億元。
事件評論
粽子銷售表現穩健，期待副牌增量挖掘。上半年公司粽子系列產品收入15.82 億元/+4.46%，預計部分粽子類產品的收入延後至第三季度確認，截至6 月30 日公司合同負債1.05 億元。公司依託“五芳齋”品牌的影響力，向第二子品牌“雞牌”（承接商貿渠道2B 業務客戶、線上網路端2C 客戶進行試點運營）、“嘉湖細點”（佈局下沉市場、搶佔競品份額）經營邁進，探索新路徑，進發不同市場。
烘焙、速凍、預製菜等非粽產品投入加大。烘焙產品方面，主力綠豆糕動銷依然表現良好，下半年公司將根據市場洞察，重點打造中秋家庭送禮場景需求；速凍產品方面，圍繞早餐和日銷場景重點推出飯糰、江南濕點、湯圓等品類，確認了飯糰和江南濕點燒賣為速凍類核心單品，春節節令產品湯圓、八寶飯作為引流產品，促進日銷產品形成銷量；公司推出多款預製菜產品，滿足消費者不同口味的需求；節令食品方面，公司根據季節和地域需求，推出符合春季場景和迎合北方市場口味的青團新品以及全新“冰糯團”系列。
連鎖業務雙管齊下，門店保持持續增長。傳統餐食門店方面，截至2023 年6 月30 日，公司在長三角區域、武漢及澳門等地區共開設了直營店128 家，合作經營店31 家，覆蓋嘉興、杭州、上海、武漢等華東、華中地區的主要城市，上半年連鎖門店收入2.18 億元/+35.92%。截至2023 年6 月30 日，公司通過直營、合作經營、加盟、經銷等方式共建立了415 家門店，上半年淨增14 家。新業態連鎖模式方面，公司已成立6 家直營節令伴手禮店、7 家加盟節令伴手禮店，下半年將繼續拓展。
研發投入加大，整體利潤率改善。公司2023H1 歸母淨利率提升0.34pct 至13.74%，毛利率-0.18pct 至41.49%，期間費用率+0.5pct 至22.92%，其中細項變動：銷售費用率（-0.15pct）、管理費用率（+0.88pct）、研發費用率（+0.37pct）、財務費用率（-0.6pct）、營業稅金及附加（-0.13pct）。2023Q2 歸母淨利率提升1.2pct 至19.42%，毛利率+0.45pct至42.38%，期間費用率+0.19pct 至16.97%，其中細項變動：銷售費用率（-0.09pct）、管理費用率（+0.23pct）、研發費用率（+0.3pct）、財務費用率（-0.24pct）、營業稅金及附加（-0.19pct），利潤率改善預計和連鎖業務扭虧有關。
盈利預測及投資收益：預計2023-2025 年歸母淨利分別為2.00、2.48、3.15 億元，EPS分別為1.39、1.72、2.19 元，當前PE 分別為22、18、14X，維持“買入”評級。
風險提示
1、 食品安全風險；
2、 經營的季節性波動風險；
3、 原材料價格風險等。