公司2023 年上半年實現歸母淨利潤2.03 億元，同比+43.41%。上半年公司風電葉片產銷量超預期增長，大葉型產品佈局和產能提升將推動公司葉片板塊進入量利齊升階段。二季度受多重因素影響風電裝機整體建設節奏略有延遲，我們認為上半年未落地的招標量和延期交付的訂單量有望在下半年進入集中交付期，大葉型迭代背景下公司有望充分受益，加速完成業績兌現並提高市佔率。
我們維持公司2023/24/25 年歸母淨利潤預測為5.57/7.45/9.27 億元，對應EPS預測為0.69/0.93/1.15 元，參考可比公司估值水準，給予公司2023 年22xPE，對應目標價15 元，維持“買入”評級。
2023H1 歸母淨利潤同比+43.41%，業績符合預期。2023 年上半年公司實現營業收入82.19 億元，同比+15.21%；實現歸母淨利潤2.03 億元，同比+43.41%；實現扣非歸母淨利潤1.72 億元，同比+122.52%。其中，公司2023Q2 單季度實現營收42.05 億元，同比+26.15%；實現歸母淨利潤0.94 億元，同比+46.95%；實現扣非歸母淨利潤0.87 億元，同比+185.86%。盈利能力方面，2023 年上半年公司整體毛利率為15.29%，同比提升4.17pcts；淨利率為2.06%，同比提升0.26pcts。其中，2023Q2 單季度毛利率為16.21%，同比/環比分別提升6.66pcts/1.88pcts；淨利率為2.00%，同比提升0.64pcts，環比下滑0.13pcts。
公司積極推動大葉型產品研發與產能佈局，同時進一步拓寬海外業務，生產經營持續穩中向好，利潤端保持高速增長。
葉片產銷量快速增長，大葉型佈局及原材料價格下行推動葉片量利齊升。2023年上半年公司風電葉片產銷量超預期增長，產量達7.79GW，同比+103.39%；實現營業收入28.19 億元，同比+13.99%；單位功率價格36.19 萬元/MW，同比下滑44%。2023Q2 單季度公司風電葉片產量4.50GW，環比+36.78%；實現營業收入14.21 億元，環比+1.64%；價格31.58 萬元/MW，環比下降25.69%。
上半年風電葉片核心原材料環氧樹脂、玻纖等產品價格出現較大幅度回落，疊加風機大型化對大葉片單位價值量的攤薄，葉片單位功率價格下滑，但盈利能力維度提升顯著。公司大葉型產能已批量出貨，且具備超大型葉片的量產能力，產品結構的優化和產能提升將推動公司葉片板塊進入量利齊升階段。
下半年風電裝機有望放量，大葉型迭代背景下公司業績兌現有望加速。2023 年二季度受多重因素影響風電裝機整體建設節奏略有延遲，但7、8 月零部件訂單交付情況已出現明顯環比好轉。我們認為上半年未落地的招標量和延期交付的訂單有望在下半年進入集中交付期，風電裝機有望迎來放量。順應行業發展趨勢，風機大型化趨勢或將持續演繹，葉輪直徑持續增長，大葉型葉片需求旺盛。
公司已完成大葉型的模具換型，實現大葉型產品的交付能力，自主研發的“海風1 號”110 米級超大型風電葉片順利通過裝機考核，並成功下線目前最長葉型111.5m 級海上風電葉片的海上葉片。大葉型迭代背景下公司有望充分受益，加速完成業績兌現並提高市佔率。
軌交與工業工程業務發展穩健，汽車板塊降本減虧成效顯著。2023 年上半年公司軌道交通零部件實現營業收入9.31 億元，同比基本持平；工業與工程零部件實現營業收入9.32 億元，同比+12.42%。公司軌道交通事業部在夯實國內核心市場的基礎上持續加大海外市場開拓力度，海外新簽訂單和國內市場銷售訂單增幅均超40%，整體市場份額持續提升。公司工業與工程事業部聚焦市場開拓與技術創新，在新客戶開發和技術難點方面均實現了重大突破。汽車零部件板塊2023 年上半年實現營業收入33.05 億元，同比+25.09%。面對原材料價格上漲的不利因素及行業競爭激烈的壓力，子公司新材德國重點推進德國地區重組工作，降低運營成本，改善盈利能力，同時在亞太地區加強了產能建設與市場 開拓力度，上半年降本減虧成效顯著。
風險因素：原材料價格大幅波動；下游風電裝機不及預期；風電政策調整的風險；汽車板塊受局部疫情及俄烏衝突影響持續不景氣。
盈利預測、估值與評級：上半年公司風電葉片產銷量超預期增長，大葉型產品佈局和產能提升將推動公司葉片板塊進入量利齊升階段。二季度受多重因素影響風電裝機整體建設節奏略有延遲，我們認為上半年未落地的招標量和延期交付的訂單量有望在下半年進入集中交付期，大葉型迭代背景下公司有望充分受益，加速完成業績兌現並提高市佔率。我們維持公司2023/24/25 年歸母淨利潤預測為5.57/7.45/9.27 億元，對應EPS 預測為0.69/0.93/1.15 元，參考可比公司估值水準（選取風電葉片、軌道交通及汽車行業內具有同類業務的公司中材科技、震安科技及拓普集團作為可比公司，當前基於Wind 一致預期的2023 年平均PE 為22x），給予公司2023 年22xPE，對應目標價15 元，維持“買入”評級。