投資要點
2023 年H1 歸母淨利潤同比-90.8%，調整期公司經營業績承壓：2023 年H1，公司實現收入12.42 億元，同比-40.5%，實現歸母淨利潤0.53 億元，同比-90.8%，實現扣非歸母淨利潤虧損0.49 億元，其中差異主要爲投資收益1.19 億元。單拆Q2，公司實現收入5.37 億元，同比-37.9%，實現歸母淨利潤虧損0.48 億元，實現扣非歸母淨利潤虧損1 億元。2023年H1，鑽石鑲嵌行業階段性調整，同時公司門店渠道佈局和運營管理能力仍在調整和優化中，經營業績有所承壓。
直營模式下費用開支較爲剛性，費用率大幅提升：2023 年Q2，公司實現毛利率68.54%，同比下滑1.39pct，銷售費用率65.16%，同比+27.02pct，管理費用率6.02%，同比+1.82pct。公司線下門店爲全直營模式，需要承擔的費用開支較爲剛性，因此在利潤端受到的影響會進一步放大。
門店調整中，靜待終端需求回暖：2023 年H1，公司門店數量爲676 家，上半年新開門店15 家，關閉低勢能門店27 家，淨減少門店12 家。從店效看，2023 年H1，公司直營門店單店收入161.7 萬元，同比-56.4%，單店坪效1.73 萬元，同比-57.7%，聯營門店單店收入177.55 萬元，同比-51.6%，單店坪效2.49 萬元，同比-51.75%。2023 年H1，公司積極調整渠道策略，對現有門店進行盤點，結合商圈變化、客羣客質的匹配度、品牌定位等進行渠道的調整和優化，靜待回暖。
品牌文化：獨創“一生只送一人”購買規則凸顯 “唯一”特質，形成獨有品牌文化壁壘且難以複製：DR 品牌獨創“男士一生只能定製一枚”購買規則，以綁定身份證的方式進行購買資格限制，將品牌與“一生、唯一、真愛”等情感內涵融合，與競品形成有效區隔。率先搶佔消費者認知，被複制替代的難度較高。
盈利預測與投資評級：迪阿股份目前門店仍在調整中，考慮到門店調整時期存在不確定，終端鑲嵌的需求恢復也存在不確定性，公司全直營模式下成本端支出又比較剛性，且短期內可能仍然較高，我們下調2023-2025 年歸母淨利潤從8.4 億元/11.5 億元/14.5 億元至1.75 億元/2.8 億元/3.2 億元，最新收盤價對應2023-2025 年PE 爲75/47/41 倍，維持“增持”評級。
風險提示：負面輿論風險，終端消費恢復不及預期風險等