1H23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：收入17.0 億元，同比增長72.3%，歸母淨利潤2.0億元，同比增長183.6%，符合我們預期。單季度來看，2Q23 收入9.3 億元，同比增長51.8%，歸母淨利潤1.1 億元，同比增長100.8%。
毛利率同比下滑，費用管控優化帶動淨利率上行。1H23/2Q23 公司綜合毛利率分別爲35.6%/35.3%，分別同比下降1.3ppt/0.6ppt。公司費用管控優化，1H23 公司期間費用率爲24.2%，同比下降5.9ppt，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-1.0ppt/-5.8ppt/+0.9ppt/+0.0ppt。得益於費用率下降，1H23 公司淨利率同比提升4.6ppt 至11.7%，其中2Q23 公司淨利率爲11.9%，同比上升2.9ppt。
現金流改善，在手訂單較充足。1H23 公司經營活動現金流淨流入7,908 萬元，同比多流入1.6 億元。截至1H23 末，公司在手訂單爲46 億元，同比增長3.2%，合同負債19.9 億元，同比增加2.6 億元。
發展趨勢
儲能及新型電池技術有望支撐訂單增長。根據公司公告，公司已對新型46系列大圓柱電池所需的焊接設備進行佈局，當前已進入研發或調試階段，我們認爲46 系列大圓柱電池對焊接技術要求較高，未來隨着新型電池技術落地，有望對焊接設備產生更新需求並提升單GWh 價值量，對公司訂單和收入形成支撐。另一方面，根據GGII，2023 年上半年全球儲能電池出貨量約87GWh，同比增長67%，其中電力儲能電池出貨量約72GWh，我們認爲當前儲能需求增長快速，有望在一定程度上爲公司提供訂單增量支撐。
關注消費電子及光通訊設備業務新增量。近兩年公司消費電子業務增速快於動力電池，隨着激光焊接技術應用增加和消費電子新產品推出，我們認爲有望爲公司提供新增長動力。在光通訊設備方面，2023 年4 月公司公告投資設立子公司聯贏半導體，考慮當前國內光通訊設備中高端設備國產化率仍較低，我們認爲公司有望在未來國產率提升過程中發揮競爭優勢提升市場份額，帶動公司中長期業務增長。
盈利預測與估值
維持跑贏行業評級。維持盈利預測不變。當前公司交易於16.6x/14.4x2023e/24e P/E。考慮電池廠擴產放緩風險，下調目標價15%至30.30 元，對應21.6x/18.8x 2023e/24e P/E，30%上行空間。
風險
電池廠商招標不及預期，新技術、新產品放量不及預期。