事件：公司公佈2023 年半年報，公司2023H1 共實現營業收入6.85 億元，yoy6.68%，實現歸母淨利潤1.34 億元，yoy28.09%。
經營穩健向好，增長高質量。23 年上半年養殖行業整體呈現量增利減的局面，養殖端經營面臨較大壓力，但總體免疫需求有所回升。公司深化推進研產銷協同聯動，穩定並提升產品市佔率，實現了收入增長6.68%。受益於核心產品生產效率持續改善，公司營業成本下降，帶動公司銷售毛利率同比上升6.01個百分點。公司23H1 實現經營活動淨現金流1.41 億元，同比增長251.59%。
公司經營穩紮穩打，低谷期修煉內功拓展市場的效果逐步體現，公司盈利能力和質量逐步提升。
研發創新為核心驅動，自主研發體系建設持續推進。23H1 公司研發投入8,511.09 萬元，佔營業收入的比重達12.43%。產品方面，公司報告期內獲得臨床試驗批件3 項，產品批准文號1 項，農業農村部註冊變更公告2 項，提交獸用生物製品應急評價3 項。平臺建設方面，報告期內公司與中科院陳院士團隊合作籌建北京聯合創新實驗室，重點打造迭代疫苗新技術平臺。寵物疫苗方面，公司貓三聯疫苗已提交應急評價，犬四聯已進入新獸藥註冊階段。
公司堅定以研發創新為核心驅動的發展方向，在新型平臺建設方面持續投入，新產品持續落地有望為公司帶來源源不斷的發展動力。
非瘟疫苗順利推進，商用落地有望貢獻新增長。公司基於P3 實驗室建立非洲豬瘟疫苗集成研發平臺，同時開展多條技術路線的研究，其中與中科院合作的亞單位疫苗路線已正式向農業農村部提交應急評審材料。在安全性和有效性上，經多輪本動物試驗驗證，達到農業農村部非洲豬瘟疫苗應急評價申請要求。非瘟疫苗作為行業突破性大單品，市場空間可觀，若公司產品順利商用落地有望貢獻顯著增長。
公司盈利預測及投資評級：我們看好公司包括非瘟和非口等新產品的發展潛力，公司組織革新的發展動力，以及公司盈利能力隨下游養殖週期逐步改善的預期。預計公司23-25 年歸母淨利潤分別為3.24、4.06 和5.20 億元，對應EPS 分別為0.29、0.36 和0.46 元，對應PE 值分別為32、26 和20 倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：行業需求恢復不及預期，動物疫病風險等。