中國電梯自主品牌龍頭；半年報業績高增83%，看好公司高質量穩健發展1）2023 年上半年：公司實現營收22.8 億元，同比下降2%；歸母淨利潤2.3 億元，同比高增83%；扣非後歸母淨利潤1.9 億元，同比增長82%。2）原材料鋼材價格回落+直梯佔比提升，毛利率大幅改善：上半年公司實現毛利率29%，同比+5.7pct；實現淨利率10%，同比+4.7pct。公司銷售、管理、研發、財務費用率分別達10%、4%、4%、0%，分別同比+0.7pct、+0.2pct、+0.1pct、+0.1pct。3）現金流靚麗：上半年公司經營活動產生的現金流量淨額約3.6 億元，較去年同期的-0.09 億元大幅增長。4）在手訂單同比增長13%，國際化佈局提速：截至2023 年6 月30 日，公司正在執行的有效訂單爲 80.8 億元，同比增長13%。公司抓住“一帶一路“發展機遇，上半年海外業務實現營收1.6 億元，同比增長32%。5）安裝及維保佔比逐步提升：上半年公司電梯、扶梯、零部件、安裝及維保業務佔比分別達67%、9%、4%、17%，分別同比+22pct、-24pct、-1pct、+3pct。
2025 年中國電梯市場有望達2665 億元，三年CAGR=7%，維保後市場潛力大1）2022 年國內電梯市場總規模達2153 億元，2025 年有望達2665 億元，2022-2025 年CAGR 達7%。電梯後市場潛力巨大，預計至2025 年將維持雙位數增長，2025 年後市場有望佔到行業總規模三成以上，中長期該比例將進一步提升。
2）當前奧的斯、迅達、通力、蒂森、日立、三菱等世界一線品牌佔據國內市場約70%的份額。根據各公司主營業務收入測算，上海機電、康力電梯、廣日股份、梅輪電梯、遠大智能2022 年在國內市場市佔率分別爲10.8%、2.3%、3.3%、0.5%、0.4%、0.7%，有較大提升空間。隨國產廠商維保市場加大滲透，數智電梯加碼佈局，國際化進程提速，國產電梯廠商市佔率有望進一步提升。
中國自主品牌電梯龍頭，市佔率+後市場佔比雙提升，盈利能力預期向上1）核心零部件、整機一體化自主研發，保持成本競爭力。公司建成了產業規模、智能製造、數字化信息化管理水平居行業前茅的製造能力，並依託完整的零部件自制優勢，能夠快速響應客戶需求；藉助核心部件到整機一體化製造能力優勢及服務能力，爲客戶提供全生命週期的解決方案，並保持成本競爭力。
2）加大布局優質戰略客戶，品牌認可度持續提升。公司積極提升戰略客戶覆蓋，培育和發展核心代理商，挖掘優質客戶羣體，憑藉高質量、差異化優勢產品和高品質的售後服務，不斷鞏固加深與國內優質地產公司的戰略合作伙伴關係。
3）跟隨“一帶一路”政策，邁向國際舞臺。國際市場方面，公司產品已遠銷全球 100 多個國家和地區，着力加大海外市場開拓力度，包括一帶一路沿線地區及中東市場的開拓力度，加強與海外優質代理商的合作關係。
盈利預測與估值
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲3.8、4.5、5.0 億元，同比增長40%、18%、11%；對應PE 爲18/15/13 倍。維持“買入”評級。
風險提示：地產政策風險、產品安全事故風險、行業測算偏差風險等。