和元生物於8 月23 日發佈2023 年中報：2023H1 公司實現營業收入8375.10 萬元，同比減少37.9%；歸母淨利潤-4479.79 萬元，同比減少323.7%，主要由於：1）上半年內外部經濟市場回暖速度不及預期，下游客戶融資不順暢，導致公司在市場業務拓展、專案交付等方面受到不同程度影響，短期內營業收入及回款速度下降；2）公司加大研發投入，並為臨港基地不斷儲備人員，短期內導致運營成本大幅增長，營業毛利和淨利潤下降。其中，Q2 單季收入為5295.96 萬元，同比減少14.3%，歸母淨利潤-1305.46 萬元，同比減少-264.1%，環比Q1 業績有所恢復。
CRO 業務增長較快，CDMO 業務有所波動。1）CRO 業務2023H1實現銷售收入3308.72 萬元，較上年同期增長35.7%，主要得益於公司不斷推出新產品，嘗試拓展新領域，擴大服務場景，進一步提升市場佔有率；2）CDMO 業務2023H1 實現收入4430.73 萬元，較上年同期下降58.6%，主要受外部持續經濟低迷、市場回暖速度不及預期的影響，下游創新藥研發企業融資壓力總體上升，藥企研發管線的推進呈謹慎態勢，導致公司CDMO專案訂單不同程度延緩，短期內表現業績下滑。但公司積極應對，發揮業務全面性、技術多樣化、專案經驗豐富等優勢，在溶瘤病毒、AAV 基因治療、CAR-T/NK、幹細胞等細胞治療以及mRNA 等多個細分領域開拓國內外新客戶，並已取得較好的訂單進展；上半年公司支持CDMO 客戶新取得IND批件7 個，新增訂單超過1.3 億元。
研發投入持續加碼，臨港基地預計下半年投產。公司2023H1 研發費用2433.88 萬元，同比增長71.7%；研發投入佔營收比例為29.06%，較上年同期增長18.55pct.。公司持續加大研發投入，在mRNA 和外泌體等前沿非病毒載體、病毒載體的研發優化、前沿細胞培養技術工藝的開發、檢測技術的開發等方面實施全面佈局，進一步充實研發團隊力量。隨著臨港基地各項建設及設備調試工作有序推進，預計2023 年下半年專案一期將正式投產，為進一步產能釋放做好充分準備，更好滿足快速增長的基因治療CDMO 需求。
盈利預測和投資評級：考慮到全球投融資不確定性及為臨港基地儲備人才等因素，我們下調前期盈利預測，預期2023-2025 年公司收入分別為3.71 億元、5.01 億元、7.13 億元，同比增長27%、35%、42%；淨利潤分別為0.51 億元、0.59 億元、0.80 億元，同比增長30%、15%、37%，對應PE 估值為121 倍、105 倍、76 倍。公司為國內CGT CXO 領先企業，技術平臺、專案經驗和GMP 產能位於國內領先水準，維持“買入”評級。
風險提示：一級市場投融資不確定的風險；監管政策變化的風險；市場競爭加劇風險；客戶新藥研發及商業化不及預期風險；技術人員短缺及流失風險