铅炭业务快速成长，打造新的增长点。23H1，公司铅炭电池业务实现收入2.37亿元，同比+208.94%。铅炭电池具备成本低、安全性好、高回收率等优势，在储能安全性要求日益提高的今天，有望凭借自身优势迎来更大发展。2022年12月，公司与太湖能谷达成《储能项目战略采购合作协议》，未来三年太湖能谷在其所实施的储能项目（含公司下属生产基地）中，采用公司的铅炭电池总量合计不低于30GWh。目前，公司与太湖能谷已就1GWh“和平共储”项目、48.66MWh煤山镇共享储能项目等展开合作。为加快铅炭储能市场拓展，公司正不断升级产品、提高循环次数，同时加快马鞍山铅炭储能生产线建设。事件：公司發佈2023年半年報，2023年上半年公司實現營業收入215.58億元，同比+25.14%；歸母淨利潤10.92億元，同比+45.21%；扣非歸母淨利潤9.08億元，同比+79.92%。單二季度公司實現營業收入108.06億元，同比+24.09%；歸母淨利潤4.75億元，同比+51.12%；扣非歸母淨利潤3.76億元，同比+121.15%。
投資要點：
鉛蓄基本盤穩固，成本控制進一步提升。2023H1，公司鉛蓄電池業務實現收入202.46億元，同比+36.28%。23H1公司綜合毛利率爲18.96%，同比+1.93pct，單二季度毛利率爲18.76%，同比+1.77pct，環比-0.39pct。23H1公司淨利率爲4.83%，同比+0.58cpt。上半年公司堅持推廣智能工廠項目，聚焦“高度自動化、深度數字化、局部智能化、關鍵業務變革”的核心舉措，鉛蓄電池龍頭優秀的生產成本控制能力得到體現，是公司利潤增速大於收入增速的重要原因。費用率方面，公司23H1銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.06/+0.18/-0.27/-0.58pct，除財務費用率外均變動程度較小，整體期間費用率下降，因此公司扣非歸母淨利潤增速尤高。
鉛炭業務快速成長，打造新的增長點。23H1，公司鉛炭電池業務實現收入2.37億元，同比+208.94%。鉛炭電池具備成本低、安全性好、高回收率等優勢，在儲能安全性要求日益提高的今天，有望憑藉自身優勢迎來更大發展。2022年12月，公司與太湖能谷達成《儲能項目戰略採購合作協議》，未來三年太湖能谷在其所實施的儲能項目（含公司下屬生產基地）中，採用公司的鉛炭電池總量合計不低於30GWh。目前，公司與太湖能谷已就1GWh“和平共儲”項目、48.66MWh煤山鎮共享儲能項目等展開合作。爲加快鉛炭儲能市場拓展，公司正不斷升級產品、提高循環次數，同時加快馬鞍山鉛炭儲能生產線建設。
加速擴張鋰電及儲能產能，深度佈局新型電池。公司積極佈局新型材料電池研發，目前包括鋰電、氫能、鈉電和儲能等業務。鋰電方面，23H1實現營業收入3.71億元，成功推出儲能電芯產品100Ah-305Ah及風冷、液冷等多款儲能插箱，公司正在加碼鋰電儲能產能和客戶拓展，有望成爲國內鋰電儲能生力軍。鈉電方面，公司正式發佈新一代鈉離子電池天鈉T1，併成功將鈉離子電池產品及鈉離子電池應用解決方案推廣至東南亞市場。
盈利預測：公司作爲國內鉛蓄電池龍頭企業，基本盤穩固，在鉛炭、鋰電、鈉電等產品佈局多年，有望將其打造爲新的增長亮點。我們保持對公司的盈利預測，預測2023-2025年公司歸母淨利潤分別爲24.67、29.77、34.28億元，對應PE分別爲14、12、10倍，目標價45.68元（2023年18x），維持“買入”評級。
風險提示：鉛蓄電池被替代的風險；產能釋放不及預期的風險；鋰電原材料價格大幅波動的風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息之後或更新不及時的風險。