显示业务增长强劲，扩产奠定业绩增长基础。事件：2023 年8 月22 日，公司發佈2023 年半年度報告。2023年上半年度公司實現營收51.70 億元，同比下滑 17.15%；實現扣非歸母淨利潤 3.23 億元，同比下滑 27.25 %。
機頂盒業務短期受制運營商提前集採及交付節奏，在手訂單飽滿預期穩定增長。
2023 年上半年，公司智能終端業務實現營收 37.70 億，受國內運營商交付節奏以及2022 年提前集採影響，同比下降 27.67%。公司機頂盒項目中標、在手訂單飽滿：公司在國外頂級的運營商有新標案中標，逐步量產；在國內，公司中標中國移動集團2023 年智能機頂盒產品集採標包、中國聯通首次網關採集，後續訂單將穩步交付。海內外4K/8K 升級需求顯現，海運運費逐漸下降，結合公司大供應鏈的競爭優勢，機頂盒業務有望爲公司貢獻穩定現金流。
顯示業務增長強勁，擴產奠定業績增長基礎。
2023 年上半年，公司專業顯示業務實現營收 12.56 億元，同比增長40.93%。其中，汽車顯示業務增長強勁，連續取得多個明星車型顯示項目，產品具備較強競爭力，下半年將按經營計劃配合交付。汽車車載顯示系統方面，公司將在產業園新建汽車廠房及相關配套設施，購置先進的汽車電子產品組裝生產線、SMT 生產線等，滿足車規級可靠性、穩定性、安全性等生產及品質要求，能夠擴大公司車載人機交互顯示總成系統和車載智能顯示儀表系統的生產能力，爲公司提升車載顯示業務市場份額奠定基礎。
VR 自研自產優勢明顯，靜待需求放量。
創維XR 團隊有從硬件、光學、結構、ID、算法、軟件、系統、到3D建模、Android/Unity/Unreal/Web/驅動等開發的全棧式研發能力，公司系列產品的硬件、光學、算法、系統等均是公司自行研發，來自公司自主的供應鏈與製造體系，自研優勢明顯。根據IDC 預期，全球的 AR/VR 頭顯設備出貨2023 年預期增長14%，並且預計將在2023-2027 年間加速，2022-2027 五年複合增速達32.6%；此外，蘋果等科技巨頭下場，引領 VR 產業向好發展，VR 市場未來有望迎來高景氣度。
深度佈局AI，與多家頭部企業合作。
公司已結合AIGC 做了相應的部署，公司研發中心下設智慧研究院積累諸多差異化的AI 應用技術。在國外，公司與微軟簽訂了企業級的服務合同，服務範疇包括ChatGPT 3.5 及ChatGPT 4.0 商業版服務，海外雲資源的使用等。目前公司已研發出搭載ChatGPT AI 服務軟件的OTT 盒子，並持續的內測、開發、調試、升級，規劃後續於歐洲Strong 海外C 端渠道銷售。在國內，公司與百度、華爲、騰訊、科大訊飛等巨頭企業已建立了緊密的長期合作關係，相應的大模型也於公司的智能機頂盒、投影儀等產品中進行適配、內測。同時，公司在AI+AR 上已佈局，通過盒子進行計算與處理，AR 眼鏡進行NLP 交互及畫面呈現等。公司積極迎接智能化浪潮，研發新產品以適應市場需求，有望充分受益AI 智能化需求的增長。
投資建議：
根據公司公開投資者問答，上半年公司最主要的營收來源智能終端業務中的機頂盒業務中標的份額及合同數量呈現了大幅度的增長，但受制於客戶提貨下單慢，具體訂單的交付節奏變緩，訂單多數會在下半年逐漸交付及確認營收。此外，公司已對上半年虧損的手機液晶顯示模組業務板塊進行了業務轉型、客戶開源，組織結構及運營模式等的調整，意在止損。基於公司智能終端板塊中智能機頂盒、寬帶網絡連接設備等穩健良好的持續盈利能力，國內及全球海外電信運營商等客戶長期穩固的合作關係，及在手訂單充足，後續招標及需求量大的情況，我們預計公司2023 年-2025 年的營業收入分別爲138.9、173.8、220.6 億元，淨利潤分別爲10.2、11.6、13.5 億元，對應EPS 分別爲0.88、1.01、1.18 元。給予2023 年20 倍PE，對應6 個月目標價17.60 元。維持買入-A 的投資評級。
風險提示：訂單交付不及預期；VR 需求不及預期；AIGC 技術發展及應用不及預期