公司淨利潤大幅增長。2023 年上半年，公司實現營業收入約7.46億元，同比增長4.74%，歸母淨利潤約6,865 萬元，同比增長66.30%。公司上半年未有新項目投入運營，固定成本穩定，可變成本低於收入增幅，是淨利潤有較大幅度增長的主要原因。根據上半年的情況，我們預計，公司全年大概率會維持在個位數的收入增幅，淨利率在9%左右。
2023 年上半年，公司實現約5.26 億元的EBITDA，同比增長7.40%，EBITDA 率爲70.5%，我們預計全年將保持在這個水平。
公司新項目投入節奏放緩。從半年報的情況看，公司的三個新項目（河北懷來、廊坊項目和上海閔行項目）進展較緩慢，應該與公司主動放慢節奏有關。目前IDC 整體行業，尚未出現拐點，現象級新應用較少，並且 AIGC 的大規模商業化落地需要時間培育，供需關係尚未得到明顯改善。不過，我們對未來1 到2 年的行業改善持樂觀態度，公司上架率提升和24+條款是收入合理增長和盈利能力的有效保證。
投資建議。我們選擇了7 傢俱有代表型的數據中心運營商，美國2家，中國5 家，2023 年平均EV/EBITDA 爲15 倍，美國兩家公司的平均企業倍數爲22 倍。數據港22-25 收入CAGR 爲11.3%，22-25EBITDA CAGR 爲11.4%。
我們預測，公司2023-2025 年營業收入分別爲15.57（-2.7%）/17.44（-5.2%）/20.06 (-0.9%)億元人民幣，2023-2025 年EBITDA 分別爲11.06（-0.09%）/12.33（-2%）/14.23（+3.6%）億元人民幣。
公司目前綜合規模（運營規模和投建規模）處於行業前列，且盈利能力較強。參考可比公司平均值，我們給予數據港2023 年15 倍EV/EBITDA，則對應目標市值爲145.87 （-1.7%）億元人民幣，按4.605 億總股本計算（原爲3.2893 億總股本），則目標價格爲31.68元人民幣/股（-29.8%），維持“優於大市”評級。
風險提示。公司多元化發展不及預期，單一大客戶需求端放緩，影響公司收入增速，進而影響公司EBITDA；公司新項目客戶發展不及預期，影響未來收入增速。