投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营收4.22/5.42/6.89 亿元，实现归母净利润1.76/2.34/2.96 亿元，对应PE 为52.0/39.1/30.9x，长期看公司将有望充分享受龙头估值溢价，维持“增持”评级。受傳統下游家電行業競爭加劇影響，公司上半年利潤略有承壓。公司發佈2023 年半年度報告，收入端看，公司2023H1 收入1.79 億元，同比+6.47%；Q2 公司營收0.90 億元，同比增長11.41%；主要系在家電等既有領域持續深耕及培育拓展汽車等新興應用市場帶動。利潤端看，公司2023H1 歸母淨利潤實現0.83 億元，同比-0.55%；Q2 歸母淨利潤0.43 億元，同比下降4.82%；我們認爲主要是成本同步被動增加以及家電行業競爭格局加劇所致，預計未來隨着汽車、機器人等下游客戶逐步放量，盈利能力將有望提升。
持續加大研發投入，實施限制性股票激勵計劃新增股份支付費用。公司2023H1 銷售費用率爲4.24%，同比+1.94pct，主要繫系持續進行市場營銷網絡拓展推廣、擴大營銷團隊所致；管理費用率爲6.08%，同比1.11pct，主要系員工薪酬的增長；財務費用率爲-4.41%，同比-2.22pct，主要系利息收入增加所致；研發費用率爲18.10%，同比5.37pct，主要系公司採用的是專用芯片設計路線，市場上沒有相匹配的成熟IP 內核和軟件，需要團隊自主研發，且BLDC 電機驅動控制芯片研發難度大，成本較高，2023 年上半年公司持續加強研發投入力度和研發團隊建設力度。且公司於2023 年8月對技術（業務）骨幹實施限制性股票激勵計劃，新增股份支付費用致銷售、管理和研發費用的增加。
公司將受益於BLDC 電機加速在汽車和機器人領域滲透。驅動層MCU 決定了機器人“大腦”層面核心算法到執行層的實際效果，經過優化用於機器人的MCU 通常包含多種功能，機器人多指令的功能執行需要更高性能外設和加速器的MCU，處理速度對於支持機器人中電機位置、方向、速度和扭矩的高精度控制至關重要；BLDC 電機性能優勢明顯，在機器人應用中找到用武之地，加速在機器人領域進行滲透，由此打開BLDC 驅動控制芯片市場空間。此外，汽車上的泵、風扇等多處需要用到BLDC 電機驅控芯片，國產替代進行時。
投資建議：我們預計2023-2025 年公司實現營收4.22/5.42/6.89 億元，實現歸母淨利潤1.76/2.34/2.96 億元，對應PE 爲52.0/39.1/30.9x，長期看公司將有望充分享受龍頭估值溢價，維持“增持”評級。
風險提示：製造業擴產不及預期，行業競爭嚴重加劇，宏觀經濟波動風險，研發不及預期風險，下游客戶認證不及預期。
